新式茶饮市场再掀波澜，奈雪の茶赴美上市的消息甚嚣尘上

据知情人士消息称，奈雪の茶正考虑今年赴美进行首次公开募股，募资额最高可能达4亿美元。 对此奈雪の茶回应称，暂时没有接到相关的信息

"2月28日消息，新式茶饮市场再掀波澜，奈雪の茶赴美上市的消息甚嚣尘上。

据知情人士消息称，奈雪の茶正考虑今年赴美进行首次公开募股，募资额最高可能达4亿美元。对此奈雪の茶回应称，暂时没有接到相关的信息，目前公司重心都在应对疫情和快速恢复门店运营上，暂不评论市场上的相关传言。”

奈雪の茶 · 公司介绍

奈雪の茶作为国内知名茶饮品牌，由彭心和赵林夫妇创于2015 年，总部位于广东省深圳市，所有门店均为直营，且不做任何形式的加盟。主要产品包括寻好茶(水果茶、奶盖茶等)、手做软欧包、冷泡茶。

奈雪の茶将其主要的受众定位在“20—35 岁的白领女性”，门店时尚设计风格符合女性审美，小红书上用户纷纷晒图;除了日常的茶杯造型、门店设计之外，奈雪甚至还会开艺术展、通过联名世界插画大展等各种活动，推出定制版冷泡茶。

相比起喜茶20—30 的价格定位，奈雪的茶在价格定位上较高。奈雪的茶在卖茶饮的同时推出了“名优茶+软欧包”的产品搭配希望达到“1+1>2”的产品效果。这样的产品设置提高了客单价到30到40人民币。

此外，奈雪の茶在产品研发创新上具有更高的频率。根据招商证券的统计，喜茶大约2个月推一款新品，奈雪1月就有一次新品的推出。

关于公司估值的传言，是否可信?

在分析之前，我们先来看看根据公司官网梳理的公司发展线：

2015年11月，奈雪の茶首家门店(深圳卓越世纪店)开业;

2017年12月，奈雪の茶开始走出广东地区，开启“全国城市拓展计划”，直营门店超230家;

2018年3月，奈雪完成A+轮投资，投后估值达到60亿人民币，成为公开资料中茶饮行业首个独角兽;

2019年2月，打造首家酒屋“BlaBlaBar”;

2020年2月，奈雪の茶已遍布全国50多个城市，共349家门店。

而根据市场的Rumors，奈雪的茶考虑赴美IPO，募资额最高可能达4亿美元。

这里小马补充一句，一般公司IPO发行股份的比例大部分都是10%-15%，比如中国的证券法规定，“公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为10%以上”。因此，根据此次募资额最高可能达4亿美元，我们可以粗略推测奈雪的茶估值可能在30-40亿美元左右。

结合2020年2月的数据，奈雪的茶共有349家门店，相当于每家门店估值900万-1100万美元左右。小马不禁感觉哪里不太对的样子，毕竟星巴克一家店大概只有200万美元左右。

如果我们看2018年3月的A+轮60亿元人民币的投后估值，对应17年12月的230家门店，每家门店约为2600万人民币(约400万美元)。

如果根据当时时点的单店估值，pro rata一下可知公司估值应该是100亿人民币(不到15亿美元)左右的估值。如果据此估值募资4亿美元，IPO比例将超过30%，远超常见的10%-15%的比例。

问题可能出在哪里?

1.市场的Rumors是谣传，募资额并没有4亿美元这么高;

2. 门店数量：来自公司官网2020年2月门店数，基本可以排除这个数字不准确的问题;

3.募资额4亿美元对应的并非10-15%，可能是25%或更高。虽然这并不常见，但存在这种可能性

那么接下来我们还是根据此前给喜茶和瑞幸咖啡做估值的方式，单店模型出发，再结合门店数量算出整个公司的估值。

需要回顾喜茶和瑞幸咖啡单店估值模型的小伙伴们可以点击下面链接：

· 喜茶估值90亿 - 如何在缺乏内部详细数据的情况下，为这个项目估值?

·瑞幸咖啡进军无人零售是盈利之道?单设备测算模型Say No

奈雪の茶 · 单店估值模型

我们搭建的单店模型参考了以下来自招商证券和中金公司研报中的调研结果：

有了上述资料做参考，接下来我们开始进行单店模型的搭建。

我们假设这是奈雪の茶一家200平方米的门店。

首先是key assumption，我们分别对营收、成本以及相关ratio进行假设:

我们根据以上假设估算出未来9年的Net Income，以及以杯为单位的相关数据：

然后我们进行DCF模型，和相关重要参数的计算：

经过模型测算，奈雪の茶每家门店的Valuation为46,201,000元人民币，约为650万美元。不仅远高于星巴克的单店200万美元，也比其A+轮融资后的单店400万美元估值增长不少。当然啦，单店模型没有考虑公司层面的营销成本。饶是如此，我们也得不出传言所估计的900-1100万美元的单店估值。

标签： 奈雪の茶