货币政策灵活精准 一以贯之保持流动性充裕

一段时间以来，资本市场稳健运行的基本条件——资金面环境始终保持着合理充裕。未来，这一预期仍将持续夯实。

从最新一期中期借贷便利（MLF）操作，或能咂摸出人民银行维护流动性合理充裕的“小心意”。在银行间市场流动性大体平稳的3月，人民银行仍然超量续做MLF，且力度超预期，传递出继续推进“宽信用”的信号。而作为政策基调，“保持流动性合理充裕”已写入了今年的政府工作报告。

“保持流动性合理充裕”不是一句空话。从实质落地举措来看，市场主体见证了降准、MLF、再贷款、再贴现和公开市场操作等货币政策工具不间断供给，灵活满足着市场对于短、中、长期流动性的需求，市场资金面在呵护之下得以平稳运行。

今年春节前夕，人民银行持续加大跨节流动性投放力度，自1月17日起每天开展1000亿元7天期逆回购操作，并从1月24日起开展14天期逆回购操作，护航市场资金平稳“跨年”。去年7月、12月，两次全面降准接连落地，分别释放流动性约1万亿元和1.2万亿元，精准滴灌市场对于长期资金的需求。

平稳的利率波动表现就是一面镜子。“不应过度关注人民银行公开市场操作量等数量指标，而是要观察DR007等市场基准利率指标的变化”，在观察市场流动性松紧程度时，人民银行对于利率这一指标的重要性已多有强调。

细究影响银行体系流动性的扰动因素——财政收支、政府债券发行，以及季末、年末等临时性、季节性因素……扰动因素如此多重，市场流动性总不免产生波动。

然而，在人民银行灵活的流动性供给节奏中，市场预期保持整体稳定。今年1月，人民银行推动1年期MLF和7天期公开市场操作利率下降10个基点，带动货币市场和债券市场利率相应下行。数据显示，DR007围绕降低后的公开市场操作7天期逆回购利率2.10%运行，市场预期稳定。

再拉长周期，去年全年，DR007均值为2.17%，贴近2.2%的7天期公开市场操作利率，利率波动性进一步下降。

即便面对错综复杂的不确定性，市场主体应有底气，也应有信心：人民银行会灵活运用多种货币政策工具，精准熨平短期波动，保持流动性合理充裕。

植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平表示，货币政策工具将加强前瞻性运作，提前展开布局。人民银行可能会通过扩大逆回购力度、超额续做MLF等操作，保持流动性合理充裕，一季度末或二季度初，可能会再次小幅降准，同时会进一步优化金融机构的资金结构，引导其扩大信贷投放力度。

“预计流动性总体保持稳健。人民银行会搭配公开市场操作和MLF操作进行短期和中期的工具组合，来稳定市场的流动性供给节奏。”中信证券联席首席经济学家明明认为，考虑到去年12月降准后，银行体系存单利率有所上行，为了后续进一步发挥信贷稳增长作用，有必要择时降准，以补充长期的流动性。

人民银行日前表示，稳健的货币政策灵活适度，坚持稳字当头、稳中求进，根据形势变化和经济高质量发展的要求，灵活适度调节货币政策的力度、节奏和重点，引导金融机构有力扩大信贷投放，增强信贷总量增长的稳定性，引导信贷结构稳步优化，促进降低企业综合融资成本。

一言以蔽之：审时度势、灵活精准，货币政策工具操作的前瞻性、灵活性和有效性，有望为资本市场平稳运行护航。

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