市场短期波动 基金经理开年迎大考

1月11日，A股市场三大指数继续下跌。截至11日收盘，今年以来上证指数、深证成指和创业板指已分别下跌1.99%，4.27%和8.02%。市场调整下，主动权益类基金净值连续回调，新发基金也因此受到一定影响，基金经理们迎来一场开年“大考”。

六成基金年内收益为负

Wind数据显示，截至1月10日，除货币市场型基金外，包括股票型、混合型、QDII、FOF在内的各类基金开年平均业绩均为负值。其中，混合型基金平均收益率为-3.13%，跌幅居前；股票型基金和QDII的平均收益率分别为-3.09%、-1.94%。据《经济参考报》记者统计，截至10日基金净值更新，全市场共有5802只（A/C合并计算，下同）基金年内收益为负，占比超六成，其中71只基金在不到10个交易日的时间里，净值亏损超过10%。

主动权益类基金（股票型、灵活配置型、偏股混合型）在本次大调整里占据了一个相当大的比例。据记者不完全统计，在3731只主动权益类基金中，今年以来回报为负的就有3364只，占比高达90%。回调幅度较大的也多为主动权益类基金，数据显示，今年以来跌超10%的71只基金中，有51只属于主动权益类。

受市场影响，在配置类型上，回撤较多的权益类基金具有鲜明的行业特征：光伏等新能源产业链、高端制造、军工等前期资金较为拥挤的领域，其基金净值下跌较大。例如，在年内跌超10%的基金中，就有16只名称里包含“光伏”二字。与此同时，2021年回调严重的农林牧渔、金融地产等行业基金2022年初却有着较好的市场表现。前海开源沪港深农业主题精选今年以来的涨幅达到6.85%，位列主动权益类基金之首，紧随其后的是华泰柏瑞新金融地产，今年以来的涨幅为6.45%。

另一方面，在本轮回调中，从多个行业内择优布局的权益类基金展现出较好的抗风险能力。Wind数据显示，截至目前年内收益超过5%的财通智慧成长、前海开源沪港深大消费、广发创新驱动等均采取多领域布局的投资策略，而非集中于单一行业或产业链。同样，中欧新蓝筹、广发多因子、交银趋势混合等全市场布局的产品也将年内回撤控制在了2%以内，远低于权益类基金的平均水平。

基金经理关注长期投资价值

A股市场持续震荡，调整背后的原因，以及未来市场风格将如何切换成为近段时间机构研究的热门话题。

中信证券表示，年初的机构大幅调仓加速了“高切低”，高位赛道抱团瓦解再现，而稳增长至少是一季度的持续主线，市场对低位蓝筹的共识将更加强化。中金公司则表示，“稳增长”仍将是近期市场主线，而制造成长风格可能继续受抑，仍需要静待时机。英大证券认为，2022年市场并不缺乏结构性机会，风格将更加均衡，价值和成长均有机会。目前创业板和科创板估值不低，科技成长相对价值蓝筹的估值溢价已较为明显，短期要注意回撤风险，但代表转型升级的科技成长仍是中长期主线。

不过，对于基金经理们而言，相比较短期波动因素，长期视野下公司的投资价值和行业发展潜力才是其关注的重点。与此同时，业内人士也建议，在市场波动较大时，投资者更应理性抉择，减少交易损耗。

“市场上太多的热点切换和博弈，是十分难研究清楚的，这种切换和博弈具有相当大程度的随机性。应该关注公司内在的投资价值和行业长期发展的潜力，自下而上去选择股票。”前海开源基金经理崔宸龙表示，“如果以5年甚至10年之后公司的现金流或者盈利状况作为判断依据，短期表现或波动就不是很重要，这种盈利的波动远远比不上公司技术或者产品本身的竞争力变化。”

“从一般规律来说，短期板块轮动、冲击都是情绪上的反应，即所谓的‘情绪投票器’，中长期才是基本面的‘称重器’。”建信基金权益投资部执行总经理陶灿表示，2022年板块轮动依然会比较快，阶段上稳增长板块和成长板块行情会出现反复，在好行业当中挑选低估值股票会是有效的投资策略。

平安基金经理高莺则建议，上、中、下游的均衡配置是2022年投资主线之一。高莺表示，2022年的行情没有2021年那么极致，会更偏均衡。从PPI和CPI的剪刀差缩减可以看到，中下游的成本压力在减缓，同时由于需求边界恢复，提价能力在提升。相对来说，中下游盈利能力预期将好过2021年。

从投资者角度，兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监林国怀对《经济参考报》记者表示，“基金波动率越高，交易损耗越高，持有该基金的投资者更容易高买低卖，导致实际投资收益率下降。所以很多时候投资者的真实收益较大幅度地落后于基金的净值表现。”林国怀认为，从优选基金的角度来看，以“历史收益率论英雄”的基金选择模式较为单一，而基金投资风险调整后的收益特征才至关重要。

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