全球贸易扩张继续强化出口韧性

事件：12 月7 日海关总署公布进出口数据，2021 年11 月进出口总值为5793.4亿美元，同比增长26.1%(前值24.3%)，其中，出口同比增长22%(前值27.1%)，进口同比增长31.7%(前值20.6%)。

出口增速延续强劲趋势，出口金额3255.3 亿美元，再创历史新高，两年复合增速较前值进一步抬升。7-11 月出口两年复合增速分别为12.9%、17%、18.5%、18.7%、21.3%，出口增长未见减弱趋势，并且11 月增速抬升的幅度还在扩大。出口强劲的大背景是全球经济持续复苏，11 月摩根大通全球综合PMI指数为54.8%，比上月增加0.3 个百分点，美国和欧元区制造业PMI也分别比上月增加0.3 和0.1 个百分点，全球经济复苏继续带来贸易扩张，11月韩国出口的两年平均增速也比上个月大幅增加了8 个百分点。

结构层面，中间品出口继续增长，是出口的主要拉动项，地产后周期产品增速回落。机电产品增速进一步上行，11 月机电产品出口的两年平均增速为20.9%，比上个月高出2.8 个百分点，占全部出口的比重也比上个月增加了0.4 个百分点至59.8%;劳动密集型产品出口增速普遍上行，箱包、玩具的两年平均增速分别增加0.9 和9.8 个百分点;地产后周期产品出口增速下滑，家具及其零件、灯具、照明装置及类似品的两年平均增速分别为20.3%和26.2%，分别比上个月下降2.7 和8.2 个百分点。

分国别来看，对主要国家的出口增速均提升，其中对欧盟出口大幅增长。11月，对东盟、美国和欧盟出口的两年平均增速分别为16%、24%、20.4%，比上月分别增加3.5、1.4、4.6 个百分点。对欧盟的出口已经连续两个月跳增，这或与9 月底以来欧洲新增确诊人数大幅抬升有关，与过去几波全球疫情不同的是，此轮新增确诊的上升主要是由于欧洲疫情恶化，新增确诊中欧洲的占比超过三分之二。

“保价稳供”推动进口大幅增长。11 月，进口同比增速高达31.7%，两年平均增速为17.3%，比上个月增加4.9 个百分点。1-11 月煤炭进口同比增长10.6%(前值1.9%)，“保价稳供”政策带动部分能源类产品进口。此外，进口高增也说明了部分领域国内需求较好，机电产品进口增速为22%(前值22.5%)。

出口韧性较强：本轮全球进口需求扩张主要源于美国经济强劲复苏，而美国本轮复苏动力主要源于政府补贴下的居民商品消费以及低利率环境下的居民地产投资，当前美国居民的“超额储蓄”大约能维持2 个月消费;出口结构层面，由于2021 年美国耐用品消费需求空前高涨(含地产后周期)，美国从中国进口的产品中，以材料分类的制成品和杂项制成品占比不断上升，随着欧美后续产业链继续修复，机械和交通运输设备出口占比大概率回升。份额的角度同样无需过度担忧，明年出口份额大概率高于疫情前，而且变异病毒将大概率增强我国出口的份额粘性。

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