内地与香港债券市场双向互联互通即将全面落地

跨境金融迎来重磅消息。中国人民银行与香港金融管理局联合发布公告，宣布债券通“南向通”将于2021年9月24日上线，内地与香港债券市场双向互联互通即将全面落地。

2017年7月，债券通“北向通”启动，境外投资者得以通过内地和香港债券市场基础设施的连接便捷地参与银行间债券市场。与“北向通”一样，“南向通”也采用了国际通行的名义持有人制度安排。内地债券登记结算机构、托管清算银行通过在香港开立名义持有人账户的方式，为内地投资者提供债券托管结算服务。

央行有关负责人表示，“南向通”年度总额度为5000亿，现阶段参与“南向通”的机构为41家银行类金融机构。“南向通”交易服务日为内地银行间债券市场的交易日。交易服务时间为内地银行间债券市场交易时间，具体为每个交易日北京时间上午9:00―12:00，下午13:30―20:00。

南向通到底是什么？

要解释清楚南向通，要先从互联互通和债券通说起。

“互联互通”机制的建立，是港交所改革进程中的主要亮点之一。在此机制之下有3个重要的产品，即“深港通”、“沪港通”以及“债券通”。其中，“深港通”、“沪港通”专注于证券市场，“债券通”则主攻债券市场。

2017年7月，债券通“北向通”启动，境外投资者得以通过内地和香港债券市场基础设施的连接便捷地参与银行间债券市场。四年多来，“北向通”交易结算机制和配套制度不断优化，投资者数量、交易规模、持债余额等快速增长，已成为境外投资者投资我国银行间债券市场的重要渠道之一。

“北向通”开通前，境外投资者持有我国债券约为8500亿元人民币。截至目前，这一规模已经达到3.8万亿元人民币，年均增速超过40%。其中，“北向通”的境外投资者持债规模约1.1万亿元人民币，四年来累计成交量为12.3万亿元人民币。全球前100大资产管理机构中，已有78家参与进来。

央行指出，实践证明，“北向通”运行平稳高效，已经成为境外机构入市的重要渠道，交易日趋活跃，两地监管合作顺畅，社会各方反响良好。特别是，“北向通”既注意采取多级托管等国际通行做法，切实便利境外机构“一点接入”，又充分考虑我国国情，以穿透式信息收集等一系列安排，有效支持监管和风险防范。

随着北向通的成熟，南向通开通也箭在弦上。所谓南向通，是指内地机构投资者通过内地与香港基础服务机构连接，投资于香港债券市场的机制安排。

就在今年9月初，中国人民银行副行长潘功胜就表示，在市场的互联互通方面，不断扩大港澳投资者投资内地资本和债券市场，推动实施跨境理财通和债券南向通项目，这两个项目会在近日正式地启动运行。

事隔数日后，消息落地。央行、香港金融管理局联合公告，“南向通”将于2021年9月24日上线。境内投资者可使用人民币或外汇参与“南向通”，相关资金只可用于债券投资;境内投资者不得通过“南向通”非法套汇。债券“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度;目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。

南向通交易有何特点

运行框架：为内地机构投资者配置债券提供便捷通道

目前，内地金融机构可以自主“走出去”配置全球债券。“南向通”没有突破内地与香港现行政策框架，主要是通过加强两地债券市场基础服务机构合作，为内地机构投资者“走出去”配置债券提供便捷通道。“南向通”的可投资范围是在境外发行，并在香港市场交易流通的债券。起步阶段，“南向通”先开通现券交易。与“北向通”一样，“南向通”也采用了国际通行的名义持有人制度安排。内地债券登记结算机构、托管清算银行通过在香港开立名义持有人账户的方式，为内地投资者提供债券托管结算服务。

现阶段参与南向通机构：41家银行类金融机构

内地投资者暂定为中国人民银行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构(不含非银行类金融机构与农村金融机构)。合格境内机构投资者(QDII)和人民币合格境内机构投资者(RQDII)也可以通过“南向通”开展境外债券投资。交易对手方暂定为香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

为“南向通”提供债券登记、存管、托管、交易、结算、清算等基础性服务的机构包括两地相关金融基础设施和托管清算银行。其中，金融基础设施包括中国外汇交易中心(全国银行间同业拆借中心)、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司、跨境银行间支付清算有限责任公司、香港交易及结算有限公司、香港金融管理局债务工具中央结算系统，首批境内托管清算银行为工商银行、中国银行和中信银行。

防范风险：每日额度为200亿元等值人民币

“南向通”通过在交易、托管、结算、汇兑等各个环节的设计，实现资金闭环管理，并通过交易托管数据报告等方式，强化穿透式监管与监测。额度管理方面，根据《通知》，“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。中国人民银行根据跨境资金流动形势，对“南向通”年度总额度和每日额度进行调整。参与“南向通”的合格境内机构投资者(QDII)、人民币合格境内机构投资者(RQDII)仍遵守现行管理规定，相关跨境资金净流出额不纳入“南向通”相关额度使用情况统计。

交易规则：充分借鉴北向通成功经验

中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心(简称“交易中心”)同日发布《全国银行间同业拆借中心债券通“南向通”交易规则》。

债券通“南向通”充分借鉴了“北向通”的成功经验。债券“南向通”交易服务日为内地银行间债券市场的交易日。交易服务时间为内地银行间债券市场交易时间，具体为每个交易日北京时间上午9:00—12:00，下午13:30—20:00。

交易中心通过与彭博、Tradeweb的系统互联，以及与上海清算所、人民币跨境支付系统(CIPS)等基础设施的通力合作，积极发挥内地和香港金融基础设施之间的协同作用，有效连接境内投资者与境外报价商，最大程度支持境内投资者对于多币种境外债券交易、多样化托管结算路径的需求。同时，交易中心也支持境外报价商以接口直连方式参与“南向通”业务，为市场提供多元选择。

南向通上线有何意义

央行指出，按照中央决策部署，适时开通“南向通”，一是有利于完善我国债券市场双向开放的制度安排，进一步拓展了国内投资者在国际金融市场配置资产的空间;二是有利于巩固香港联接内地与世界市场的桥头堡与枢纽地位，助力香港融入国家发展大局，维护香港的长期繁荣稳定。

业内人士认为，一方面，“南向通”有助于提高境内投资者对资本跨境流动和汇率管理的意识。另一方面，“南向通”有助于在提高投资者收益率的同时降低企业融资成本。对银行而言，比如理财子公司，“南向通”开通对银行代客端客户流入将有较大想象空间，可借此机会拓宽海外资管产品营销渠道。对券商等非银金融机构而言，“南向通”吸引力相对更大，可丰富其投资产品种类，分散内地债券投资风险。

中信银行作为首批“南向通”试点托管清算银行，将在启动后为各类金融机构提供香港债券托管结算和跨境资金清结算等服务。中信银行副行长谢志斌表示，作为“南向通”内地托管清算行和首批投资机构，中信银行将全力以赴助推两地市场高质量互联互通，也将充分发挥信银理财、信银国际、信银投资等境内及在港子公司优势，为财富管理客户提供更加多元化的跨境产品。

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