穆迪下调建业地产家族评级：流动性减弱 再融资风险增加

近日，穆迪将建业地产(00832.HK)的公司家族评级(CFR)从“B1”下调至“B3”，其高级无抵押评级也从“B2”下调至“Caa1”，展望仍为负面。穆迪表示，“评级下调反映出建业地产的流动性减弱，再融资风险增加，因为其现金头寸大量减少，资本市场融资渠道减弱。负面展望反映出该公司筹集新资金以支持其商业计划、恢复其流动性和满足其再融资需求的能力存在不确定性。鉴于展望负面，建业地产的评级在未来12个月内不太可能获得上调”。

截至去年年底，建业地产的现金及现金等价物为59.02亿元，较2020年12月31日的226.19亿元减少73.91%;净借贷比率则由13.6%上升81.3个百分点至94.9%。“在手现金的额度急剧减少，使得建业地产易受房地产市场波动影响，面临的债务风险也进一步加剧”，业内人士分析认为。

值得注意的是，建业地产有一笔额度为5亿美元的债券将于今年8月到期，票面利率6.875%;一笔3亿美元的债券于2023年4月到期，票面利率7.25%。穆迪预计，建业地产进入离岸债券市场的渠道减弱，而离岸债券市场是其主要资金来源，使用内部资源偿还债务将加剧公司的流动性压力。

“由于现阶段国外经济形势充满不确定性，市场避险情绪不断蔓延，这也意味着境外债市将持续低位运行，国内房企的境外再融资继续承压，融资难度加大”，上述业内人士表示。贝壳研究院的数据也显示，今年一季度，境外债规模约355亿元，同比下降68.0%。

境外融资承压的同时，建业地产的经营性现金流或将面临萎缩。2021年，由于河南受到洪涝灾害和疫情影响，建业地产的重资产合同销售金额仅为601.05亿元，同比减少12.05%，也未实现经调整后700亿元的销售目标。

此外，建业地产的多个财务指标均出现不同程度的下滑。期内，建业地产实现收益约419.59亿元，较2020年下跌约3.1%;年度核心业务的毛利约60.16亿元，较2020年下跌约17.8%;年度溢利约12.53亿元，较2020年下跌约40.4%;公司权益持有人应占溢利约6.05亿元，较2020年下跌约66.4%;毛利率16.2%，较2020年下跌3.7个百分点;净利率3.0%，较2020年下跌1.9个百分点。

自2021年9月以来，房地产利好政策逐步释放，但市场仍在底部徘徊。基于此，建业地产2022年的销售目标为530亿元，较2021年下调了24.3%。穆迪表示，合同销售额下降将减少建业地产的现金流和流动性，这也将削弱其未来1-2年的收入确认，公司的利润率或将在同一时期收缩至13%-14%。

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