中国银河：给予致欧科技买入评级

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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对致欧科技进行研究并发布了研究报告《利润实现高增，品类、渠道多元化拓展》，本报告对致欧科技给出买入评级，当前股价为22.76元。

致欧科技(301376)
核心观点：
事件： 公司发布 2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收26.44 亿元，同比下降 5.87%；归母净利润 1.86 亿元，同比增长68.44%；基本每股收益 0.51 元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 13.76 亿元，同比下降 0.38%；归母净利润 0.99 亿元，同比增长 67.2%。
海运费下降&人民币汇率贬值， 毛利率实现明显提升。 报告期内，公司综合毛利率为 36.39%，同比提升 4.9 pct。其中， 23Q2 单季毛利率为 36.02%，同比提升 4.42 pct，环比下降 0.76 pct。 公司毛利率明显提升，主要是因为： 1） 报告期内海运费占主营业务收入比例同比下降 7.31 pct； 2） 人民币贬值。
费用率略有提升，净利率大幅增长。 费用率方面， 2023 年上半年，公司期间费用率为 26.45%，同比提升 0.45 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 22.85% / 4.01% / 1.27% / -1.68%，分别同比+0.99 pct / +1.04 pct / +0.63 pct / -2.21 pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为 7.03%，同比提升 3.1 pct； 23Q2 单季净利率为7.16%，同比提升 2.89 pct，环比提升 0.26 pct。
业务营收短暂下滑，家居、宠物系列实现扩张。 公司主动淘汰部分低效益 SKU，且报告期内新品上市较少。同时，部分供应商受限于产能因素，导致二季度部分产品断货。 报告期内，公司家具/家居/庭院/宠物系列产品分别实现营收 11.34 / 9.37 / 3.22 / 2.08 亿元，分别同比变动-15.14% / +4.47% / -11.37% / +21.82%。 其中，家居系列产品伴随欧美经济二季度转暖而实现快速修复，宠物系列产品于北美及欧洲市场开拓顺利。
亚马逊平台销售为主，持续推进渠道多元化发展。 公司持续推进渠道拓展，减少对单一渠道依赖，线上入驻 SHEIN 美国站，积极开展相关业务，并新设立墨西哥子公司入驻南美最大电商平台MercadoLibre（美客多）； 线下积极在北美与 Target、 HobbyLobby等 KA 接洽。 B2C 方面， 亚马逊/独立站/其他分别实现营收 17.79/ 0.58 / 2.99 亿元，同比分别下降 4.01% / 8.71% / 7.77%。 B2B 方面， 线上 B2B/线下 B2B 分别实现营收 2.86 / 1.82 亿元，同比分别变动-22.42% / +9.51%。
投资建议： 公司为家居跨境电商龙头，具备优异的供应链实力，对标宜家持续扩充产品矩阵，稳步推进渠道布局，未来成长性突出， 预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 0.96 / 1.24 /1.5 元/股，对应 PE 为 27X / 21X / 17X， 首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示： 经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为28.83。

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