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国金证券:给予五粮液买入评级

2023-08-27 11:15:53 来源:证券之星


(资料图片)

国金证券股份有限公司近期对五粮液进行研究并发布了研究报告《理性看待Q2业绩,动销韧性仍突出》,本报告对五粮液给出买入评级,当前股价为161.55元。

五粮液(000858)
业绩简评
2023 年 8 月 25 日, 公司披露半年报。 期内实现营收 455.1 亿元,同比+10.4%;实现归母净利 170.4 亿元,同比+12.8%。其中, 23Q2 实现营收 143.7 亿元,同比+5.1%;实现归母净利 44.9亿元,同比+5.1%。
经营分析
此前市场预期普遍已回落至大个位数,实际兑现略低于市场预期但偏差有限。公司在淡季仍有控货行为,例如对被查处低价窜货的经销商进行短期停货动作,通过发货节奏调整对社会库存进行去化, Q2 实际动销增速优于表观增速。此外, Q2 由于淡季在全年占比较低,单季度节奏扰动预计对全年目标执行影响较低,目前渠道回款进度已在 75%左右, 进度占优。从淡季控货成效来看,市场上 930 元左右低价货明显减少,目前批价在 935-940元。
从产品结构来看,五粮液产品/其他产品分别营收 351.8/67.1 亿元,同比+10%/+3%。其中,五粮液产品量+15.8%,价-5.0%,我们预计与 1618、低度在开瓶扫码等促销下增速相对较高相关;其他产品量+34%,价-23%,与内部产品结构变化相关, 23H1 五粮浓香经销商净增 27 家。
从区域结构来看,以规模排序的西部/东部/中部/北部/南部营收分别+9%/+11%/+27%/-7%/-9%,在相对优势市场仍兑现稳健的增长。渠道边际变化上,五粮液经销商 23H1 净减少 57 家,专卖店净增加 33 家,变幅较小。
从业绩质量来看: 1) 23Q2 末合同负债环比-18.9 亿元,同比+17.7 亿元。 2) 23Q2 销售收现 同比-18.6%, 23H1 仍同比+37.0%,单季度表现与承兑到期节奏相关。 3) 23Q2 归母净利率同比持平,贡献项内毛利率/销售费用率均同比-0.6pct,其余费率小幅波动。
盈利预测、估值与评级
考虑社会库存去化及酒企价格管控,我们分别下调 23-24 年归母净利 5%/6%。 我们预计 23-25 年收入分别+11%/+13%/+15%; 归母净利分别+12%/+15%/+16%,对应归母净利分别 299/345/401 亿元; EPS 为 7.70/8.88/10.33 元,公司股票现价对应 PE 估值分别为 21.0/18.2/15.6 倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济承压风险; 行业政策风险; 食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券陈书慧研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.09%,其预测2023年度归属净利润为盈利315.16亿,根据现价换算的预测PE为19.9。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级27家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为248.65。

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