平安证券：给予东方财富增持评级

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平安证券股份有限公司王维逸,李冰婷,韦霁雯近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《Q2业绩环比改善，证券业务市占率仍在提升》，本报告对东方财富给出增持评级，当前股价为15.81元。

东方财富(300059)
事项：
东方财富发布2023年半年报，实现营业总收入57.50亿元（YoY-8.84%）；归母净利润42.25亿元（YoY-4.93%）；总资产2321.99亿元，归属母公司净资产685.67亿元，EPS（摊薄）0.27元，BVPS4.32元。
平安观点：
23H1公司收入结构基本保持稳定，费用投入持续。23H1公司营业总收入同比-8.8%，其中，证券/基金代销/金融数据收入分别同比-9%/-9%/-12%，在营业总收入中分别占比63%/35%/2%，较2022年全年基本保持稳定。费用端继续加大投入，23H1管理费率较2022年全年提升2.9pct至20.4%；研发投入持续增加，研发费用5.1亿元（YoY+7.0%）。此外，投资净收益9.8亿元（YoY+5.4%）、公允价值变动损益由负转正至1.7亿元，驱动归母净利润同比降幅收窄至4.9%，年化ROE为12.6%（YoY-4.3pct，QoQ+0.4pct）。
Q2单季度业绩环比改善。23Q2单季度营业总收入29.4亿元（QoQ+4.6%，YoY-5.5%），归母净利润22.0亿元（QoQ+8.2%,YoY-3.4%）。其中，自营收入环比+33.2%，手续费及佣金净收入环比+11.5%，利息净收入环比+2.1%，但包括基金代销、金融数据、其他业务在内的营业收入环比-1.6%。
经纪与两融市占率小幅提升，自营收入快速增长。1）经纪：据Wind统计，23Q2市场股基日均成交额回升至11203亿元（YoY+8.2%，QoQ+13.2%），23H1日均股基成交额10548亿元（YoY-0.7%），高基数下同比基本持平。23H1公司股基交易额9.84万亿元，在Wind统计的市场双边股基成交额中的市占率约3.95%，较2022年全年提升0.07pct。但公司23H1经纪业务净收入24.5亿元（YoY-10.0%），预计系佣金率下滑所致。2）两融：23H1末公司融资融券融出资金398亿元，较2022年末增长11.9%，在Wind统计的23H1末市场两融余额中的市占率约2.50%，较2022年末提升0.20pct。但受利息支出增加影响，23H1信用业务净收入11.2亿元（YoY-5.8%）。3）自营：自营规模继续保持较高增速，23H1自营资产规模801亿元（YoY+35.6%），较2022年末增长10.9%，自营收入11.5亿元（YoY+81.9%），年化收益率约2.86%（YoY+0.73pct），较2022年全年提升1.32pct。
销售规模收缩拖累基金代销业务表现。据Wind统计，23H1全市场新发行基金605只、新发行份额5264亿份（YoY-22.0%），其中权益型基金（股票+混合）新发行数量340只、新发行份额1708亿份（YoY-16.7%）。公司23H1非货基销售额5041亿元（YoY-13.7%），货基销售额3112亿元（YoY-23.8%），仍保持低迷。公司23H1基金代销收入20.1亿元（YoY-8.8%）。
投资建议：依托绝对流量优势和持续完善的互联网财富管理生态圈，公司证券业务市占率仍在突破、基金代销业务维持龙头地位，权益市场温和复苏、公司自营业务稳健扩张，此外，8月11日公司公告称将整合业务及研发能力，组建人工智能事业部，有望提升公司产品能力与运营能力、疏解降费降佣压力。近期资本市场利好政策不断出台，市场交投情绪有所好转，市场行情与交易量边际回暖，公司作为财富管理龙头有望率先受益。但考虑到23H1市场交易额在高基数下基本持平，新发基金仍维持低迷，公募基金降费等改革可能对公司短期业绩有所冲击，下调公司23/24/25年归母净利润预测至85.72/94.12/104.32亿元（原预测为99.90/115.98/133.51亿元），同比变动+0.7%/+9.8%/+10.8%，维持“推荐”评级。
风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券吴一凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利98亿，根据现价换算的预测PE为26.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.45。

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