开源证券：给予科大讯飞买入评级

(资料图片仅供参考)

开源证券股份有限公司陈宝健,闫宁近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：AI大模型价值持续验证，商业变现值得期待》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为62.12元。

科大讯飞(002230)
人工智能龙头，维持“买入”评级
公司发布2023年半年报，二季度各项经营指标向好，内生高质量增长动力不改。AI监管办法将于8月15日施行，同时公司星火大模型也将重磅升级，未来商业变现值得期待。考虑到研发投入及减值影响，我们下调盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为10.10、13.21、17.23（原为15.72、20.45、26.61）亿元，EPS为0.43、0.57、0.74（原为0.68、0.88、1.15）元，当前股价对应PE为142.6、109.0、83.6倍，看好公司AI应用前景，维持“买入”评级。
内生高质量增长动力不改，二季度回款积极向好
（1）公司内生高质量增长动力不改。2023上半年，公司实现收入78.42亿元，同比下滑2.26%，实现归母净利润7357万元，同比下滑73.54%。单二季度，实现收入49.54亿元，同比增长9.68%，实现归母净利润1.31亿元，同比下滑21.42%。二季度，公司归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，内生高质量增长动力不改。（2）研发投入及信用减值拖累利润增长。上半年公司研发费用率同比增加1.41个百分点，公司加大核心技术攻关和大模型战略投入，进一步夯实坚实基础和先发优势。上半年公司信用减值损失为-2.82亿元，2022年同期为-0.16亿元，主要系公司采用审慎的坏账计提政策，坏账准备计提金额增加所致。从二季度来看，公司销售回款38.36亿元，同比增长3.48亿元，经营性现金流净额1.40亿元，同比增长5.75亿元，回款情况积极向好。
AI大模型价值持续验证，商业变现值得期待
《生成式人工智能服务管理暂行办法》将于8月15日开始施行，同时公司星火大模型将迎来重磅升级，代码能力和多模态应用方面实现突破，AI大模型商业变现落地值得期待。（1）2C方面，AI大模型已在AI学习机、讯飞听见、讯飞办公本等多个产品应用，并推动相关产品销售量质齐升，价值持续验证；（2）2B方面，一方面，公司支持重点行业私有化部署自主可控的行业大模型，已与众多行业头部客户达成合作意向，另一方面，公司AI开放平台也将通过按调用量付费、应用合作分成、流量分成及订阅付费等多种方式进行变现，下半年值得期待。
风险提示：教育订单不及预期；学习机销量不及预期；业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券郭雅丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.7亿，根据现价换算的预测PE为113.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为80.28。

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