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民生证券:给予新集能源买入评级

2023-08-14 07:27:22 来源:证券之星


【资料图】

民生证券股份有限公司周泰,王姗姗近期对新集能源进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告:煤电一体融合发展,行稳致远久久为功》,本报告对新集能源给出买入评级,当前股价为4.26元。

新集能源(601918)
煤电新能源融合发展的煤炭央企,业绩稳步提升。公司是安徽省大型煤炭央企,联营发展“煤炭-煤电-新能源”业务。煤炭业务是公司主要的营收和利润来源,2022年营收达78.20亿元,占比65.15%;伴随2016年利辛电厂投产发电,电力业务贡献逐步扩大,2022年收入规模41.83亿元,占比34.85%。2022年公司实现归母净利润20.64亿元,归母净利率为17.20%;2023年一季度公司盈利强势延续,归母净利润5.94亿元,同比增长12.50%,归母净利率20.51%。
煤炭储量丰厚且产能有望增长,销售业绩走高且成本稳健。截至2022年底,公司剩余煤炭资源总储量89.01亿吨。目前,公司拥有在产矿井5对,核定产能2350万吨/年,涉及可采储量14.76亿吨,预计剩余可采年限达44年;杨村煤矿正推进复建工作,批复后公司煤炭可采储量将增加3.84亿吨至18.60亿吨。此外,公司远期规划矿井有4对,初步设计的新增产能合计720万吨/年。受益于安徽省整体较高的煤炭坑口价,公司高长协比例支撑煤炭售价高位平稳;公司旗下主要煤矿近年利润率受煤质影响价格有所波动,短期内煤质改善将有助于商品煤销售量价齐升。成本方面,公司单位商品煤成本稳定,人工成本占比较高。
在建拟建电厂投产后,有望消化全部自产煤。目前公司电厂火电装机容量为3290MW(未包括新集一矿、二矿低热值煤电厂),在运营权益装机容量1732MW。公司规划新建火电厂装机容量达8600MW,其中,控股的利辛电厂二期(2*660MW)将于2024年11月投产、上饶电厂(2*1000MW)预计2023年下半年开工,参股的宣城电厂三期(2*660MW)预计将于2025年6月投产。目前,公司参控股电厂消耗自产煤约40%,据我们测算,上述三个项目投产后,公司合计耗煤量约1725万吨,仅略低于公司2022年商品煤产量1842万吨,从而公司有望实现煤电完全一体化经营,平抑上下游价格波动带来的风险,提高自身的盈利稳定性。公司上网电价在2021年底受电价市场化改革的影响出现上浮,2022年大幅提升20.73%至0.41元/千瓦时,2023Q1发电量受调峰和机组检修影响短期承压,23Q2已好转,且上网电价继续维持高位。
煤电联营提升电厂盈利水平。利辛电厂是公司目前最主要的发电厂,2021年3月板集煤矿试运转后其耗煤主要来源为板集煤矿自产煤。一方面,利辛电厂供电标准煤耗266.4g/kWh低于全国火电厂平均供电标准煤耗的302.5g/kWh;另一方面,利辛电厂充分利用坑口煤电联营的优势实现盈利能力的大幅提升,2022年利辛电厂净利率为14.39%,位居同行电厂前列。
投资建议:公司是安徽四大煤炭企业之一,待投产的煤矿和电厂项目较多,且煤电一体化的形式有助于公司盈利能力稳定高位。我们预计2023-2025年公司归母净利润为23.98/24.25/25.57亿元,对应EPS分别为0.93/0.94/0.99元/股,对应2023年8月11日股价的PE分别为5/5/4倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:煤炭价格下行,煤质超预期下降,在建和拟建项目进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券祖国鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为42.79%,其预测2023年度归属净利润为盈利22亿,根据现价换算的预测PE为5.02。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为6.22。

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