民生证券：给予科大讯飞买入评级

(资料图片仅供参考)

民生证券股份有限公司吕伟近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：星火大模型“放大器效应”得到验证》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为62.0元。

科大讯飞(002230)
事件：2023年8月11日，科大讯飞发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营业收入78.42亿元，同比下滑2.26%；实现净利润0.74亿元，同比下滑73.54%。
星火大模型持续迭代，率先落地2C硬件带来销量跃迁，大模型与现有业务的“放大器效应”得到验证。讯飞星火认知大模型率先实现了在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用，以2C智能硬件为前瞻，星火认知大模型发布后，2023年5月-6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长，以学习机为例，5月、6月，大模型加持后学习机GMV分别同比增长136%和217%；讯飞AI硬件（AI学习、AI办公、AI健康）在“618”期间销售额同比增长125%。我们认为，星火大模型与现有业务的“放大器效应”已经得到验证，未来有望在大模型性能提升和更多AI应用落地的背景下为公司提供快速成长的动力。
公司各业务线处于良好发展态势，报告期内：
教育：因材施教解决方案新增5个地区，已累计在50多个市、区（县）级应用；讯飞课后服务业务已覆盖超300区县、12,000余所学校，平台市场占有率继续保持第一；AI学习机销售毛利同比增长60%。
智慧医疗：智医助理累计覆盖全国31个省(自治区、直辖市)、408个区县并常态化应用，辅助基层医生完成超过2.3亿份规范电子病历；AI患者管理已累计服务4.4万患者，覆盖20多个科室的主要病种；AI慢病管理陆续在无锡市经开区、濮阳市濮阳县、淄博市临淄区陆续中标；数字影像服务平台已连通1850多家医疗机构，汇聚了2500多名医学影像专家，创建影像会诊团队390多个。
开放平台和消费者业务：讯飞开放平台开发者数为497.4万（去年同期343万），近一年增长45%，其中讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了85万家。
投资建议：公司在美国极限施压的背景下，已经走出阶段性影响，重新进入良性发展轨道，在全力加大“讯飞星火认知大模型”研发投入的前提下，公司第二季度仍然实现了收入、毛利、现金流均为正向增长，并且实现了归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，公司将大模型训练平台自主可控与性能对标GPT3.5写入业绩考核要求，此外还需要公司2023年收入相比2020年收入增长率不低于70%才能够100%解锁期权，看好公司在大模型领域的领先地位，以及公司将大模型与各业务相结合的“放大器效应”，我们预计科大讯飞2023-2025年EPS分别为0.63元、0.83元、1.17元，2023年8月11日收盘价对应PE分别为98X、75X、53X，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争风险；业务推进不及预期风险；用户增长不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券邓怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.76亿，根据现价换算的预测PE为81.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为80.28。

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