山西证券：给予中国移动买入评级

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山西证券股份有限公司高宇洋近期对中国移动进行研究并发布了研究报告《CHBN市场多点开花，数字化转型已成为增长引擎》，本报告对中国移动给出买入评级，当前股价为98.0元。

中国移动(600941)
事件描述：
中国移动于2023年8月10日发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收5,307亿元，同比+6.8%；其中，主营业务收入4,522亿元，同比+6.1%。其他业务收入785亿元，同比+11.3%。；实现归母净利润762亿元，同比+8.4%。
事件点评：
公司个人市场基础扎实，稳中有升。2023H1，公司个人市场收入达2,594亿元，同比+1.3%；移动客户9.85亿户，净增1,038万户，其中5G套餐客户达7.22亿户，净增1.08亿户。移动云盘月活跃客户达到1.76亿户，净增976万户，客户规模排名行业第二；新兴个人数字化业务快速增长，移动ARPU达52.4元。
公司家庭市场持续挖掘客户价值，保持良好增长。2023H1，公司家庭市场收入649亿元，同比+9.3%；家庭宽带客户达2.55亿户，净增1,115万户。千兆家庭宽带客户规模达6,036万户，渗透率提升至23.7%。智能组网客户同比+50.1%，家庭安防客户同比+40.6%，智慧社区、数字乡村等新场景HDICT解决方案服务客户数达2,088万户，家庭客户综合ARPU达到43.3元。
政企市场能力不断强化，维持快速发展。2023H1，公司政企市场收入达到1,044亿元，同比+14.6%。政企客户数达2,430万家，净增110万家。累计签约5G行业商用案例超2.5万个，带动DICT项目签约209亿元，同比+28%；5G专网收入达25.1亿元，同比+69.7%；ToV市场与全国销量Top10新能源品牌中的9家达成合作；ToG市场金额超过300万大单的项目数量超1,000个，品牌优势不断凸显。
新兴市场保持高增。2023H1，公司新兴市场收入235亿元，同比+18.4%。国际业务收入达101亿元，同比+25.9%。数字内容收入达130亿元，同比+12.5%，云游戏全场景月活跃客户达1.2亿户，用户规模行业第一。
数字化转型已成为业绩增长的主要驱动力。2023H1，公司数字化转型收入1,326亿元，同比+19.6%，以29.3%的收入占比贡献84.1%的收入增量。其中，行业数字化方面，DICT收入602亿元，同比+24.9%；个人和家庭数字化收入102亿元，同比+23.0%；智慧家庭增值业务收入173亿元，同比+21.4%。移动云收入达到人民币422亿元，同比+80.5%，其中，IaaS收入份额排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%。
资本开支节奏放缓，重点布局算力网络建设。公司2023年全年计划资本开支1,832亿元，同比-1.1%；2023H1实现资本开支814亿元，同比-11.5%。公司继续加强算网基础，优化“4+N+31+X”9算力布局，对外可用IDC机架数达47.8万架，净增1.1万架；累计投产算力服务器超80.4万台，净增9.1万台；算力规模达到9.4EFLOPS，提升1.4EFLOPS；自主研发算网大脑、算力并网平台，算网大脑首批通过信通院算网大脑算网自智能力认证，落地多个算力并网项目，纳管10余家厂商算力。
公司积极回馈股东、共享发展成果。公司决定2023年中期派息每股2.43港元，同比+10.5%，2023年全年派息率计划提升至70%以上，继续为股东创造更大价值。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母公司净利润1367/1497/1634亿元，同比增长9.0%/9.5%/9.2%，对应EPS为6.40/7.00/7.64元，对应8月11日收盘价PE为15/14/13倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。
风险提示：
通信行业用户增速下降的风险。随着国内移动、宽带用户普及率的提升，移动、宽带用户增长速度有所波动。根据工信部统计公报，2018-2022年，全国移动电话用户分别净增1.49亿户、净增3525万户、净减728万户、净增4875万户、净增4062万户，净增规模波动较大，2020年出现负增长；全国宽带用户分别净增5884万户、净增4,190万户、净增3,427万户、净增5224万户、净增5386万户，净增规模有所波动。若公司未能及时、有效优化经营策略、提升服务质量以增强对客户的吸引力，可能会对公司的业务财务状况或经营业绩产生不利影响。
业务转型拓展未达预期的风险。当前行业面临新一轮信息技术革命和产业变革机遇，公司业务从ToC向CHBN发展，若公司无法持续有效地提升网络实力、技术研发、产品服务、人才队伍和品牌渠道等多方面能力，或市场情况发生不确定变化，可能导致公司的业务转型拓展不及预期，对公司业绩造成不利影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券马成龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利1359.28亿，根据现价换算的预测PE为15.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为118.23。

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