财信证券：给予高测股份买入评级，目标价位76.8元

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财信证券股份有限公司杨甫近期对高测股份进行研究并发布了研究报告《产能规模与盈利能力持续提升，在手订单充沛》，本报告对高测股份给出买入评级，认为其目标价位为76.80元，当前股价为52.81元，预期上涨幅度为45.43%。

高测股份(688556)
投资要点：
半年报收入增幅88.8%，业绩增幅201.3%。上半年公司实现营收25.21亿元（同比+88.80%）、实现归属净利润7.14亿元（同比+201.27%），测算2023Q2公司营收12.62亿元（同比+61.93%、环比+0.19%）、2023Q2归属净利润3.79亿元（同比+170.77%、环比+13.45%）。
光伏硅片切割需求旺盛，业务收入同比高增。公司主营光伏切割设备、光伏切割耗材、硅片切割加工以及高硬脆材料切割设备等四大块业务。上半年，公司光伏切割设备业务收入8.08亿元（同比+44.23%），二季度设备营收因收入确认等原因环比略降，产品市占率稳居行业第一；光伏切割耗材业务收入6.90亿元（同比+111.69%），公司推出30um型金刚线产品并积极开展钨丝金刚线研发测试，细线化迭代进程领先行业，预计上半年金刚线出货量达到2800万公里（同比+230%，含自用量）；光伏硅片切割加工业务收入8.40亿元（同比+170.67%），与通威股份、美科股份、京运通、双良节能等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作，预计上半年出货量达到11GW（同比+260%）；高硬脆材料切割产品业务收入1.07亿元（同比+40.81%），伴随金刚线切割技术在碳化硅行业的渗透率提升，公司推出兼容8寸晶锭的碳化硅切片机，形成销售增长点。
单季度盈利能力创新高，提质提效助推盈利能力提升。上半年公司综合毛利率达到46.76%，同比提升8.1pcts，净利率达到28.32%，同比提升10.6pcts。其中2023Q2综合毛利率达到50.40%（同比提升11.0pcts、环比提升7.3pcts），2023Q2净利率达到30.07%（同比提升12.1pcts、环比提升3.5pcts），单季度盈利能力居历史最高水准。预计硅片切割加工业务毛利率约40%、光伏切割耗材业务毛利率约50%，环比均有增长，驱动公司整体盈利水平上升。其中：硅片切割业务盈利能力受产能利用率和硅片价格影响，一季度产能利用率偏低且硅片价格剧烈波动，二季度环比好转。金刚线业务盈利能力因生产设备提效和细线化结构占比提升，公司推动金刚线主流线型迭代至36μm、34μm及以下线型，并于业内首推30μm规格金刚线，部分细线产品价格高于传统产品。
订单能见度较高，积极推进产能扩张。上半年公司存货达到15.70亿元，其中发出商品6.37亿元（较期初增幅93%），合同负债达到6.56亿元（较期初增幅91%），反映出备货及订单的高景气度。截止上半年，公司光伏切割类设备在手订单合计27.7亿元（同比+135.5%、环比+47.2%），高硬脆材料切割创新类设备订单1.51亿元（同比+504%、环比+42.5%）。截止上半年，公司硅片切割加工服务产能达到26GW（较年初增长24%），预计年末产能达到38GW（同比+81%），至2024年预计达到63GW。上半年，公司金刚线产能设备持续提效，预计产能较年初增长30%以上，预计年末产能超过9000万公里/年（同比+125%）。
实控人全额认购定增股份，股权激励计划落地。2023年6月，公司定增发行1821万股募资9.16亿元用于补充流动资金或偿还贷款，发行价格50.72元/股，实控人全额认购股份，锁定期十八个月，认购完成后实控人持股比例从25.34%增加至29.35%。2023年4月，公司实施2023年股权激励计划，授予300.5万股，授予价格为40.0元/股，首批240.5万股授予人数323人，预留60万股。股权激励业绩考核目标为，以2022年为基准，2023年营收或归属净利润增幅不低于30%，2024年营收或归属净利润增幅不低于70%，2025年营收或归属净利润增幅不低于120%。
盈利预测。预计公司2023-2025年营收59.48亿元、86.74亿元、105.59亿元，归属净利润13.01亿元、17.29亿元、20.20亿元，利润同比增幅为65%、33%、17%，根据最新股本计算EPS分别为3.84元、5.10元、5.96元，对应市盈率PE分别为13.2倍、9.9倍、8.5倍。公司在光伏硅片切割领域技术积累深厚，提效降本能力领先，合理估值15-20倍PE，合理区间57.6-76.8元，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张进度推迟，产品价格竞争加剧，细线化进度不及预期，硅片价格大幅波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安徐乔威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.27亿，根据现价换算的预测PE为14.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为75.15。

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