东兴证券：给予国瓷材料买入评级

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东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对国瓷材料进行研究并发布了研究报告《Q2业绩环比改善，看好长期成长性》，本报告对国瓷材料给出买入评级，当前股价为31.05元。

国瓷材料(300285)
国瓷材料发布2023年半年报：2023年1~6月实现营业收入为18.50亿元，YoY+6.91%；实现归母净利润为3.19亿元，YoY-20.83%。
Q2业绩环比改善。2季度单季，公司实现营收10.65亿元，同比增长19.08%、环比增长35.54%，实现归母净利润1.95亿元，同比增长0.40%、环比增长58.28%。
从收入端来看，主要业务营收有所改善。①电子材料板块：2023年上半年营收同比下降25.88%至2.85亿元，受益下游需求持续回暖，公司MLCC介质粉体销量在上半年环比逐季改善，但相比去年同期仍有差距。②催化材料板块：2023年上半年营收同比增长64.05%至3.35亿元，在蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛方面均有突破。③生物医疗材料板块：2023年上半年营收同比增长0.23%至4.13亿元，国内外市场推广均持续推进。④建筑陶瓷板块：2023年上半年营收同比增长5.79%至5.50亿元，陶瓷墨水产销量稳步提升。
从利润端来看，利润率水平已有回升。2023年上半年公司综合毛利率同比2022年同期下滑2.3个百分之至37.50%，但较2022年4季度综合毛利率已有提升，同时2季度单季毛利率已回升至37.64%。我们预期，随着下游需求的持续回暖，叠加公司发展战略的不断落实，公司毛利率水平仍有提升空间。
主营业务板块齐头并进，看好公司中长期发展。随着下游需求逐步回暖，公司将稳固并提升电子材料业务方面的优势，还将积极发展催化材料，大力布局生物医疗材料、精密陶瓷的研发生产，提升重点产品在国内市场的国产替代水平和市场占有率。①电子材料板块：公司MLCC介质粉体和电子浆料产品下游应用领域不断拓宽，有望拉动相关产品需求。②催化材料板块：公司蜂窝陶瓷载体相关产品已实现主要客户的全面覆盖，并配合客户布局、开发了多款新产品，协同客户共同推进蜂窝陶瓷产品的国产替代。③生物医疗材料板块：氧化锆粉体材料和瓷块业务的国内、海外市场开拓均取得积极进展，市场渗透率有望逐步提升。
布局新方向、新技术，拓展成长空间。随着公司近几年的持续发展，新产品种类逐渐丰富，产品收入和销售额渐成规模，公司新能源材料板块、精密陶瓷板块已初具规模，为公司持续成长贡献新的增长点。①新能源材料板块：公司以高纯超细氧化铝、勃姆石为核心，陆续推出多款锂电池正、负极核心辅材。②精密陶瓷板块：公司在陶瓷轴承球、陶瓷基板及金属化、光通信陶瓷套管等领域均有产品布局，未来将进一步提升产品竞争力并持续开发新产品。
公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，目前已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料在内的六大业务板块，产品的市场容量和行业天花板逐渐打开，市场竞争力不断增强。我们维持对公司2023~2025年的盈利预测，即2023~2025年净利润分别为6.94、8.53和10.55亿元，对应EPS分别为0.69、0.85和1.05元，当前股价对应P/E值分别为42、34和28倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新产品推广不及预期；下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐婕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.5亿，根据现价换算的预测PE为39.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为37.42。

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