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东吴证券:给予贵州茅台买入评级

2023-08-03 13:27:23 来源:证券之星


(相关资料图)

东吴证券股份有限公司汤军,王颖洁近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评:Q2增长双超20%,韧性凸显》,本报告对贵州茅台给出买入评级,当前股价为1878.0元。

贵州茅台(600519)
投资要点
事件:23H1实现营业总收入709.87亿元,同比+19.42%;实现归母净利润359.80亿元,同比+20.76%;23Q2实现营业总收入316.08亿元,同比+20.38%;实现归母净利润151.86亿元,同比+21.01%,略超此前披露的主要经营数据公告。
茅台酒维持双位数增长,直销占比持续提升。23Q2茅台酒收入256亿元左右,同比+21%,1)i茅台Q2公司销售44.35亿元(不含税),同比+0.43%,表现符合预期。2)24节气自3月起投放(巽风年初上线以来,截至612用户数370w,累计贡献21亿营收)以及经销商Q2加大精品等非标的投放,贡献主要增长;3)Q2直销收入136.13亿元,同比+35.29%,占营收比重为44%,同比提升4pct。系列酒Q2实现50.6亿元,同比+21.3%,上半年销售超过100亿,完成“时间过半任务过半”,为全年200亿目标的达成提供了坚实的保障。截至报告期末,公司合同负债73.34亿元,环比23Q1减少9.96亿元,销售收现333.09亿元,同比+12%。
税金率正常,净利率小幅提升。单Q2归母净利率48.04%,同比+0.25pct。其中毛利率90.80%,同比-0.98pct,销售费用/管理费用率分别为3.26%/5.91%,同比-0.46pct/+0.04pct,销售费率有所下降,综合来看我们预计毛利率的下降或与Q2品鉴较多有关系。税金及附加率16.26%,同比-0.4pct,表现正常。
加快基础建设,长期稳健经营可期。23H1茅台酒基酒产量4.46万吨,同比+5%,系列酒基酒产量2.40万吨,同比+41%,公司加快推进茅台酒“十四五”技改、3万吨酱香系列酒技改、习水同民坝一期等项目建设,不断做足酒产业发展支撑。长期看茅台规划稳健,推动公司量价齐升的多种排列组合未变,强品牌力是最好背书,公司全年目标即营业总收入同比增长15%左右,完成无忧。
盈利预测与投资评级:长期看茅台规划稳健,我们维持2023-25年归母净利润744.74/867.44/1001.82亿元,同比增长19%/16%/15%,当前对应23-25年PE为32、27、24倍,维持“买入”评级。
风险提示:动销复苏不及预期、食品安全问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券李依琳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.13%,其预测2023年度归属净利润为盈利740.45亿,根据现价换算的预测PE为31.89。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有43家机构给出评级,买入评级40家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为2328.92。

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