浙商证券：给予弘元绿能买入评级

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浙商证券股份有限公司王华君,李思扬近期对弘元绿能进行研究并发布了研究报告《弘元绿能点评报告：16GW TOPCon组件首片下线；光伏全链一体化集成商空间打开》，本报告对弘元绿能给出买入评级，当前股价为51.61元。

弘元绿能(603185)
TOPCon组件：一期16GW首片成功下线；一体化布局加速迈进据公司官方微信公众号
1）N型TOPCon组件首片成功下线：8月2日，弘元光能一期16GW首片N型TOPCon光伏组件顺利下线。首块下线的组件产品为HT系列——N型TOPCon182电池片72版型双面双玻组件，采用SMBB叠加半片技术、无损切割技术及高密度封装技术，缩短电池片间距，深度优化版型设计，增加有效发电面积。产品最高输出功率可达585W，效率达22.64%，达行业领先水准。
2）再次展现弘元速度：公司TOPCon组件产能共设两期，3个厂房，20条全自动生产线。一期16GWN型TOPCon组件，2023年3月31日正式开工建设。1号厂房6月8日封顶，2号、3号厂房7月上旬封顶，从开工到建设完成仅耗时百余天。公司江阴基地单条产线工序30余道，关键工序已经全部实现自动化，自动化覆盖率高达94%。
3）展望未来：下半年公司将进入TOPCon电池加速放量期。2023年三季度将是公司从单一硅片厂、转变为硅料+硅片+电池+组件一体化公司的重要转型期，期待公司向一体化最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一进发。
迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅+硅料+硅片/设备+N型电池片+组件+电站”公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。
1）工业硅+硅料（自建）：拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目，其中8万吨高纯工业硅+5万吨多晶硅料正在建设中，一期5万吨多晶硅将于近期投产（据公司新闻）。同时政府将予公司配备3.8GW光伏+1.7GW风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。
2）工业硅+颗粒硅（参股27%）：已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后公司将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7万吨），满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。
3）硅片拉晶+切片：目前投产产能已达35GW拉晶+25GW切片。计划在包头投建40GW硅片产能+徐州25GW切片产能，产能迈向75GW拉晶+50GW切片。
4）N型电池：拟投建26GWN型高效电池产能。其中一期16GW高效电池已首片成功下线，二期规划10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT等N型电池。已与一道签32亿N型硅材料订单。
5）组件：拟建设16GW产能，总投资50亿元，一期5GW预计2023年Q3投产。
6）新能源电站：公司规划5.5GW新能源电站。
盈利预测与估值：一体化最高、成本最低、竞争力最强光伏龙头之一预计公司2023-2025年归母净利润为43/55/64亿元，同比增长42%/28%/17%；对应PE为6.7/5.2/4.5倍。维持“买入”评级。
风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李思扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利43.01亿，根据现价换算的预测PE为6.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家。

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