中银证券：给予胜宏科技买入评级

(资料图)

中银国际证券股份有限公司苏凌瑶近期对胜宏科技进行研究并发布了研究报告《收购PSL股权，拓展FPC业务版图》，本报告对胜宏科技给出买入评级，当前股价为23.21元。

胜宏科技(300476)
事件： 7.26 公司发布公告， 拟以现金形式收购 Tree House Limited（以下简称“THL”）持有的 Pole Star Limited（以下简称“PSL”） 100%股权。 本次总收购成本将不超过 4.6 亿美元，其中包含约 3.65 亿美元股权价值、不超过约 0.95 亿美元债务及其他交易相关的费用。
核心要点
收购海外优质 PCB 资产，拓展 FPC 能力。 本次交易完成后，公司将持有 PSL 100%股权并间接持有 MFS Technology (S) Pte Ltd（以下简称“MFSS”）及其所有子公司（包括 MFS Technology (M) Sdn Bhd、湖南维胜科技电路板有限公司、湖南维胜科技有限公司、益阳维胜科技有限公司和 MFS Technology Europe UG） 100%的股权，前述公司均纳入公司合并报表范围。 MFSS 为一家成立于 1988 年的全球领先的柔性印刷电路和互连解决方案创新提供商，擅长高密度、多层数柔性电路板的设计与生 产 ， 专注于医疗 、数 据存储 、汽车与工业控制等终端行业 。2021/2022/2023Q1 MFSS 实现营收 2.80/2.61/0.60 亿美元，实现净利润0.17/0.19/0.02 亿美元。
坚守战略定位， 顺应全球产业发展趋势，完善电路板全系列产品图谱。本次并购标的公司 PSL 属于 PCB 制造行业， 彰显公司“积极布局 PCB产业链横向一体化”的战略。 本次收购完成后， 公司将形成覆盖刚性电路板（多层板和 HDI 为核心）、挠性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）的全系列 PCB 产品组合，迅速丰富公司产品结构，提升公司整体竞争力。 同时， 公司将与 PSL 共享科研成果、生产管理经验、采购渠道、客户渠道等各类资源，充分发挥协同效应，有望进一步扩大营收、优化生产成本、降低费用，盈利能力将有显著提高，实现“1+1>2”的经济效应。
投资建议
由于本次交易仍处于审批阶段， 在暂不考虑本次交易影响情况下，我们维持对公司 2023/2024/2025 年营收为 93.98/112.35/136.49 亿，归母净利润为 9.49/12.52/15.97 亿，对应 EPS 为 1.10/1.45/1.85 元的预测， 对应当前股价 PE 为 21.1/16.0/12.5 倍，维持买入评级。
风险提示
行业需求低于预期的风险；收购整合不及预期的风险；汇率波动的风险；交易形成的商誉减值风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.71亿，根据现价换算的预测PE为22.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为34.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，胜宏科技（300476）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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