东吴证券：给予佳禾食品买入评级

(资料图片仅供参考)

东吴证券股份有限公司汤军,王颖洁近期对佳禾食品进行研究并发布了研究报告《2023H1业绩预告点评：Q2业绩再超预期，主营高增》，本报告对佳禾食品给出买入评级，当前股价为22.56元。

佳禾食品(605300)
投资要点
事件：公司发布2023H1业绩预告，23H1预计实现归母净利润1.31-1.45亿元，同比+290.98%-332.13%，扣非归母净利润1.1-1.24亿元，同比+393.27%-455.12%。23Q2预计实现归母净利润0.68-0.82亿元，同比+316%-400.4%，扣非归母净利润0.59-0.73亿元，同比+606.47%-771.46%，业绩超过我们此前预期。
业绩高增趋势延续，主营业务高速增长。我们预计23Q2公司营收同比高增，分产品看：1）植脂末业务受益于下游茶饮市场强劲的恢复势头，我们预计23Q2植脂末业务增速超过整体增速。得益于今年线下出行不受限，且新茶饮市场消费门槛低、即时满足性强，从我们跟踪数据来看，奈雪的茶4-6月平均订单量同比+135%/110%/105%，五一端午期间奈雪的茶/沪上阿姨/古茗/喜茶部分门店营业额同比翻倍以上增长。2）咖啡业务持续推进，我们预计23Q2咖啡业务收入中双位数增长，公司作为当前咖啡业务上游少数大玩家，根据需求持续扩建咖啡产能，以满足不断增长的精品咖啡需求。
成本改善逻辑持续兑现，净利率稳步提升。23Q1实现归母净利润/扣非归母净利润/0.63/0.51亿元，同比+267.18%/+265.43%，23Q2公司利润增速环比再提速，业绩高增趋势延续。我们预计公司二季度归母净利率环比23Q1持续提升。1）成本横向角度看，乳品23Q2均价同比-24%（22Q4、23Q1均价同比-13%、-25%），油脂类23Q2均价同比-37%（22Q4、23Q1均价同比-12%、-25%），玉米淀粉类23Q2均价同比-10%（22Q4、23Q1均价同比-5%、-7%），我们预计公司23年下半年成本端亦保持稳定低位，毛利率预计仍有较好表现。2）费用率方面，公司B端为主，费率保持相对稳定，植脂末和咖啡业务需求旺盛，费率相对低位有望保持。
盈利预测与投资评级：植脂末表现喜人，咖啡持续高增，季度业绩释放持续兑现！展望后续公司这两年处于植脂末客户相对稳定、咖啡大小客户持续增加、产能持续提升的阶段，依靠显著的B端的优势，盈利能力有望趋于稳定，公司23Q2业绩超预期，我们上调公司2023-2025年归母净利润为2.95、3.82、4.93亿元（前值为2.67、3.64、4.86亿元），同比+156%、30%、29%（前值分别为+132%、36%、33%），当前市值对应2023-2025年PE分别为28、22、17倍，维持“买入”评级。
风险提示：咖啡业务下游大客户扩张速度不及预期、上游原材料波动加剧、食品安全问题

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券初敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.51亿，根据现价换算的预测PE为33.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佳禾食品（605300）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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