群益证券:给予中国中免持有评级,目标价位126.0元
2023-07-10 12:21:05 来源:证券之星
(资料图片仅供参考)
群益证券(香港)有限公司顾向君近期对中国中免进行研究并发布了研究报告《毛利率环比改善,静待消费复苏》,本报告对中国中免给出持有评级,认为其目标价位为126.00元,当前股价为118.83元,预期上涨幅度为6.03%。
中国中免(601888)
业绩概要:
公司发布2023H1业绩预告,预计上半年实现营收358.6亿,同比增30%,录得净利润38.6亿,同比下降1.9%,据此测算,2Q实现收入150.9亿,同比增39%,录得净利润15.6亿,同比增14%。
点评:
受疫后解封和消费市场复苏影响,低基数下2Q公司营收环比提速。从海南来看,海口海关公告截至6月30日,离岛免税新政实施三年以来共监管免税购物金额1307亿,以此测算23Q2海南离岛免税购物金额约95亿,同比增47%左右,但较2021年同期下降约28%,预计主要受消费力弱、电商大促及出境分流、打击代购等多因素影响;机场免税店看,由于6月起出境航班才将将恢复至2019年同期40%,为此我们认为日上收入贡献规模环比持平。
利润端看,2Q归母净利润增速慢于收入增速预计受以下两方面影响:1)据公司披露,2023H1毛利率较2022H2环比提升7.81个百分点,Q2较Q1环比提升3.67个百分点至32.7%,倒推来看23H1海南折扣力度较22H2有明显收缩,但由于22Q2毛利率达34%,故同比来看,毛利率仍有所下降;2)解封后公司依据原协议计提机场免税店租金,造成期间费用大幅增长(去年同期有白云机场租金冲回)。
受宏观消费承压以及海南严打代购影响,短期预计离岛免税仍存在一定压力,但下半年海南旅游旺季将至,截至目前美兰及凤凰机场进出港航班架次已超越2021年同期,在海南促销费政策及免税店活动的推动下,离岛免税收入增速有望加快;另一方面,近期出入境航班架次恢复有所加速,目前已恢复至2019年同期45%左右,机场店业绩复苏将逐步补充公司收入端。此外,随着折扣力度缩窄,并参考历史水平,毛利率有较大的修复空间,有望改善公司盈利空间。长期来看,公司与品牌合作力度加大,会员体系打磨也更加完善,叠加市内免税店政策落地预期,公司长期发展逻辑清晰。
下调盈利预测,预计2023-2024年将分别实现净利润73亿和103.8亿(前值为96.6亿和132.4亿),EPS分别为3.53元和5.02元,分别同比增45%和42%,对应PE分别为31倍和22倍,目前估值已大幅调整,建议静候后续催化,逢低布局,予以“区间操作”的投资建议。
风险提示:销售恢复不及预期,采购及租金等成本变动超预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券李振寰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.89%,其预测2023年度归属净利润为盈利83.38亿,根据现价换算的预测PE为27.21。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有35家机构给出评级,买入评级25家,增持评级10家;过去90天内机构目标均价为176.84。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中国中免(601888)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性优秀。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标4.5星,好价格指标3.5星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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