民生证券：给予姚记科技买入评级

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民生证券股份有限公司陈良栋近期对姚记科技进行研究并发布了研究报告《深度报告：稳健夯实“大娱乐”战略推进，持续开拓新成长赛道》，本报告对姚记科技给出买入评级，当前股价为37.84元。

姚记科技(002605)
扑克龙头依据公司禀赋实现纵深拓展，稳健夯实“大娱乐”战略推进。
股权架极稳定，打造扑克牌、渤戏、营销三驾马车，核心业务发展稳健，新业务进一步增厚业绩。
扑克牌业务：巩固龙头地位，业务稳中有增。
凭借生产技术水平、产品质量和销售渠道优势，巩固龙头地位。同时公司进一步扩充产能，满足销售渠道拓展需求。2022年1-9月公司扑克牌产销率增至120%，扑克牌产能利用率较为饱和，产品销路顺畅。
游戏业务：拳头产品长线运营稳健，AI技术有望率先赋能休闲赛道。
拳头游戏长线运营，核心产品流水稳定。国内市场上，《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》等渤戏上线以来在国内ios休闲渤戏畅销榜排名靠前且流水稳定。我们认为1）捕鱼休闲游戏赛道仍处于增长期，品类处于海外休闲游戏畅销榜前列；2）游戏直播买量模式加热，休闲棋牌游戏有望实现更好转化；3）AI重塑游戏生产过程并丰富游戏体验，小游戏中应用有望率先落地。
数字营销业务：23年为业绩承诺最后一年，营销效能持续提升。
2020年6月12日，姚记科技和郑隆腾、夏玉昡等股东签订业绩承诺，芦鸣科技承诺二2020/2021/2022/2023年分别实现不低二人民币2700万元/3500万元/4000万元/4500万元的净利润。目前来看，2020-2022年芦鸣科技共实现净利润1.1亿元，2023年为最后一年，公司目前已极建了营销全链条朋务，渠道和宠户资源优质，我们预计今年可以如期完成业绩承诺。
新赛道：前置布局球星卡和IP卡，拓展增长新航线。
球星博兼具收藏和投资价值，公司球星博布局一级和事级市场，协同效应显著。中国球星博渗透率较低，但伴随着体育市场的发展，中国的球星博市场有望慢慢向欧美国家靠拢；姚记潮品担任宝可梦简体中文版的代理经销商之一，分别负责博牌桌渤庖铺、连锁潮玩庖铺以及综合零售庖铺渠道销售，IP博业务有序延拓。
投资建议：考虑公司多元业务发展具备业绩韧性，捕鱼棋牌等休闲渤戏品牌受益二AI技术赋能，球星博、IP博等新赛道布局，有望贡献增量，预计公司2023-2025年实现归母净利润为7.33亿元、9.38亿元、11.16亿元，同比增长110%、28%、19%，当前股价分别对应PE21x、17x、14x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，部分在运营渤戏产品流水下滑较大的风险，新渤戏表现不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券钱熠然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.28亿，根据现价换算的预测PE为24.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为40.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，姚记科技（002605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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