东吴证券：给予东微半导买入评级

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东吴证券股份有限公司马天翼,鲍娴颖,李璐彤近期对东微半导进行研究并发布了研究报告《高性能功率器件技术创新引领者，新品放量打开成长天花板》，本报告对东微半导给出买入评级，当前股价为135.25元。

东微半导(688261)
投资要点
高性能功率器件技术创新引领者，新品放量打开成长天花板。公司重视底层器件结构创新，持续丰富产品矩阵，目前已覆盖高压超级结MOSFET、中低压屏蔽栅MOSFET、超级硅MOSFET、TGBT、SiC器件等产品。下游应用领域包括以车载、直流充电桩、光伏逆变器、工业及通信电源为代表的工业级应用领域，以及以手机快速充电器、电源为代表的消费电子应用领域。受益新能源市场需求高增，公司营收持续快速增长，22全年、23Q1营收分别为11.2亿元、3.0亿元，同增43%、47%。盈利能力方面，受持续进行技术迭代、产品组合结构调整及涨价等综合因素影响，同时通过数字化手段不断提升运营效率，公司毛利率、净利率持续提升。
MOSFET：高压MOSFET市场快速增长，公司产品性能比肩国际龙头。伴随车载OBC、充电桩等下游高压领域需求增长，高压MOSFET将迎快速增长，根据电子发烧友，2021年全球中低压（<400V）和高压MOSFET（>400V）市场规模分别约71亿美元、42亿美元，21-26年全球中低压、高压MOSFET市场规模CAGR分别约4%、12%。公司超级结MOSFET产品性能国内领先、超级硅MOSFET产品性能国际先进，并持续扩大高压超级结MOSFET在光伏逆变、储能应用、UPS领域的业务，成功替换IGBT并且明显提升系统效率，出货呈现迅速增加态势，未来有望深度受益下游大客户需求高增长。
IGBT&SiC：新能源市场拉动需求增长，公司积极布局。公司独创Trigate结构IGBT器件，性能国际领先，批量进入光伏逆变及储能、车载充电机、直流充电桩等领域头部客户供应链，并在新能源汽车主驱应用领域进入认证阶段。22年在SiC二极管、SiCMOSFET及Si2CMOSFET器件上取得较大研发进展，其中Si2CMOSFET进入批量生产阶段、首次实现营收，实现对采用传统技术路线的SiCMOSFET的替代。
盈利预测与投资评级：公司是高性能功率器件技术创新引领者，新品放量打开成长天花板。基于此，我们预计公司23-25年归母净利润为3.9/5.2/6.7亿元，当前市值对应PE分别为32.8/24.6/19.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：代工产能增长不及预期；功率半导体市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司成乔升研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.88亿，根据现价换算的预测PE为32.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为286.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东微半导（688261）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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