主要消费产业行业研究：线上线下全景看消费修复

(资料图)

（以下内容从国金证券《主要消费产业行业研究：线上线下全景看消费修复》研报附件原文摘录）

投资逻辑
消费行为：性价比消费活跃度高，高线城市恢复成都更优
分城市级别，高线城市消费恢复优于低线。三线城市电商用户活跃度同比弱于大盘。商圈恢复度一线、新一线恢复至与19年水平基本持平状态，而低线城市则恢复相对带后，三至五线城市恢复度落在75%~90%区间。本地生活消费三线及以下城市本地消费仍需低折扣刺激，消费力有待释放。
分平台，性价比平台拼多多MAU同比表现更优。电商平台使用频次均有降低，但浏览商品数与去年同期持平，意味着消费者基于某一需求场景下，浏览链条增长，单次打开App浏览的产品数量增多，或由于比价行为增加。
分年龄，中年消费群体消费能力恢复或快于青年消费群体。从美团到店各模块DAU增长来看，洗浴汗蒸、按摩足疗等中年人消费较多的本地生活消费品类在DAU增长上明显快于剧本杀、密室等年轻人消费较多的本地生活消费品类。
二、线上消费：刚需品类增速支撑优于可选
线上消费增速逐月改善。1-4月线上消费呈现出食品饮料、医药健康高增速持续，消费行为以必选品为主：5月大促预售阶段，增速大家电＞生活电器＞厨电。补贴倾斜下，手机在预售阶段增速亮眼，服饰、化妆品爆发力相对较弱。
三、线下消费：高性价比餐饮表现优，团购用户快速增长、客单价走弱
本地生活：可选品类存在一定消费降级——团购行为增多，到店餐饮客单价走弱；必选刚需具备高韧性——外卖客单价稳定。低客单价餐饮品类更受消费者青肤（饮品、快餐）。
餐饮：品类、品牌分化，高性价比表现更好，6月中句数据回暖。品类月度门店平均店效数据看，恢复度靠前的三级品类表现为低客单价（如二级品类特色小吃、饮品、快餐、面包甜品下属的三级品类）、相对有新鲜感（如饮品中的酸奶、火锅中的猪肚鸡等）。关注同品类中品牌间存分化情况，如茶饮中强品牌力的龙头2023年同店、开店均走强。高频数据看，6月中句餐饮恢复度回暖，截至6.18，代表火锅品牌7日移动平均同店销售额恢复至22年、21年同期的122%、80%，与21年相比的恢复度较此前4月70%左右水平有较明显提升：截至6.16，代表休闲餐品牌7日移动平均同店订单恢复至22年的122%、较6.9低点95%回升。
酒旅：预计端午价格端较五一回落，关注暑期旺季弹性。6月14日携程发布2023年端午假期出游趋势预测，数据显示23年端午假期，国内和多个出境热门目的地的酒店、机票均价将较五一假期有所降低，如西安的酒店间夜均价较五一降低29%、南京降低22%、广州降低19%，预计与假期时长更短、长途游占比有所回落有关。根据STR，经济型至中高档酒店，6.4-6.10RevPAR较19年恢复度为125%（前值106%），拆分看OCC105%、ADR119%（前值90%、118%），OCC恢复较明显。景区客流较19年恢复度看，5月环比4月略有回落，细分类型中主题乐园、古城古镇为代表的人工景区恢复度排名靠前，随后为名山大川、宗教景区等恢复亦较好。
风险提示
宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险：线下客流恢复受阻、门店/渠道拓展不及预期：行业竞争加剧；行业政策不确定性：数据统计结果与实际情况偏差风险等。

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