华西证券：给予长安汽车买入评级-精彩看点

(资料图片仅供参考)

华西证券股份有限公司崔琰近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《销量环比向上 S7开启预售》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为11.49元。

长安汽车(000625)
事件概述
公司发布 2023 年 5 月产销快报。 5 月公司汽车批发销量为20.0 万辆，同比+32.5%，环比+10.0%。 2023M1-5 累计批发99.0 万辆，同比+7.8%。
自主乘用车 5 月批发销量为 12.2 万辆，同比+44.0%，环比+8.4%。 2023 M1-5 累计批发 63.0 万辆，同比+23.3%；
长安福特 5 月批发销量为 1.95 万辆，同比+48.2%，环比+39.4%。 2023 M1-5 累计批发 7.8 万辆，同比-8.4%；
长安马自达 5 月批发销量为 0.69 万辆，同比-20.8%，环比+73.3%。 2023 M1-5 累计批发 2.5 万辆，同比-53.5%。
分析判断:
5 月批发环比提升 新品有望提速
批发环比向上， 自主新能源占比提升。 根据乘联会， 5 月全国乘用车批发 201.5 万辆，同比+27%，环比+13%。公司自主乘用车 5月批发销量为 12.2万辆，同比+44.0%，环比+8.4%， 同比表现强于行业； 其中自主新能源销量 2.9 万辆 ， 占比达24.1%，环比+4.1pct，新能源需求向上。 当前，公司已上市智电 IDD 插混产品包括 UNI-V/K、欧尚 Z6， 后续还将有 CS75IDD 等 4 款插混产品上市， 加速替代合资燃油车。 此外， 全新启源序列有望于 7 月举办品牌发布活动， 同时发布首款新车A07， 自主品牌电气化转型加速。
深蓝 S7 开启预售 阿维塔需求向上
深蓝 SL03 需求加速释放， S7 有望接力爆款。 深蓝 SL03 5 月交付 7,021 台，环比-9.5%。 5 月 20 日， 深蓝 S7 正式发布预售，预售价为 16.99-23.99 万元，新车定位中型 SUV，亮点是颜值、空间、内饰及配置，以及极具竞争力的售价。 深蓝S7预计将于 6月开启交付，强产品力+价格优势有望驱动爆款，我们预计深蓝子公司全年销量有望达 40 万辆。
阿维塔需求向上，高端智能稳步推进。 根据阿维塔官方公众号，阿维塔 5 月大定 2,366 辆，需求向好。目前，阿维塔 11 已经在 11 城区开放 NCA 和 AVP， 智能驾驶功能累计行驶 294.3万公里， APA 智能泊车累计调用 67.5 万次， 智驾能力行业领先，后续阿维塔 12 将于下半年上市，高端市场稳步推进。
海纳百川计划发布 加速打开全球市场
海外市场持续推进，增量空间广阔。 2023 年 5月公司自主品牌出口销量 1.9 万辆，同比+18.4%， 环比+17.2%； 1-5 月出口 9.6 万辆，同比+17.1%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。 4 月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到 2024 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入40 亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。
投资建议
公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。 自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。 维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为1,862/2,108/2,276亿元，归母净利润为 97.4/112.8/137.6 亿元，对应 EPS 为0.98/1.14/1.39 元，对应 2023 年 6月 7 日 11.53元/股的收盘价， PE 分别为 12/10/8 倍，维持买入评级。
风险提示
自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司常菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利80.09亿，根据现价换算的预测PE为14.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为15.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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