东南亚两轮车:供给与需求的共振,企业加速出口步伐
2023-05-14 10:00:37 来源:金融界
(资料图)
(原标题:东南亚两轮车:供给与需求的共振,企业加速出口步伐)
东南亚摩托车电动化加速,看好率先在东南亚布局的国内两轮车企业。在国内两轮车企业中,雅迪在东南亚布局较为领先,在东南亚设厂、渠道已有一定的基础。盈利方面,东南亚两轮车售价高于国内电动自行车售价,单车利润预计超过国内水平。
重点推荐在东南亚电动两轮车市场具有先发优势的【雅迪控股】(和汽车组联合覆盖),也看好后续有望在东南亚布局的国内两轮车企业【爱玛科技】(和汽车、家电联合覆盖)、【九号公司】(和电子组联合覆盖),建议关注【新日股份】、【小牛电动】等。
为什么研究东南亚市场?-国内未来可能的行业增长乏力+东南亚大市场(空间超4000万辆)+盈利能力好(ASP远高于国内)。
今年年初以来爱玛 、新日 一季报业绩均大幅增长,但 远期看国内电动两轮车销量逐渐稳定 ,我们预计每年新增销<?XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />
1 )格局优化,市占率提升 。 我们预计 22 年国内电动两轮车市场 CR2 47% 、 23 年 52% ,未来 CR2 有望达到 60% ;
2)单车ASP提升。雅迪2022年单车ASP 2217元,YOY+14%,仍有向上空间;爱玛对标雅迪,2022年单车ASP预计1900元,我们认为第一步或对标雅迪的2200元+;
3)净利率提升来自CR2足够高,二三线出清,头部企业开始追求盈利。
虽 然雅迪、爱玛等电动两轮车企业足够优秀,近几年利润增长也受到市场认可,但 行业层面仍担心国内销量天花板 &; 市占率的问题。
2024 年起未看到更明晰的增长点,企业业绩的增长主要来自于修炼内功,因此开拓新的增长市场非常重要,东南亚市场被电动 两轮车企业关注到 。
1.行业空间&;分地区特点
1.1东南亚六国摩托车2022年销量1227万辆,销量大国为印尼、越南、泰国
东南亚摩托车销量主要集中在越南、泰国、印尼,2022年销量分别为300、179、522万辆,在东南亚销量占比分别为24%、15%、43%。在东南亚,摩托车是最基本的交通工具,越南、泰国、印尼摩托车保有量分别为4500、3000、6000万辆。
1.2行业空间:东南亚年销量空间超4000万辆,电摩2000万辆+电自2000万辆以上
从行业空间看,我们认为东南亚市场可分为 【 电动摩托车 】 和 【 电动自行车市场 】 。 市场空间可达 4000 万辆以上,其中电摩 2000 万辆 + 电动自行车 2000 万辆以上。
电动摩托车市场:2022 年东南亚燃油摩托车销量 1200 多万辆,考虑 2020-2022 年受到疫情之下消费者经济能力受到影响,摩托车年销量空间预计可达 1500 万辆。
此外,电摩使用成本低于燃油摩托车,且降本潜力更大,预计消费需求进一步扩容,我们预计带来约 500 万辆电动摩托车新增需求。摩托车市场电摩可替代空间为 1500+500=2000 万辆。
电动自行车市场:雅迪等国内企业在东南亚引入类似于国内电动自行车产品,在速度、功率、续航等性能上低于摩托车,且不需要驾照。 这部分在东南亚属于新增市场,用户人群为学生、家庭主妇等短途需求人群。
参考国内电动两轮车企业产品结构,电动自行车销量远多于电摩 / 电动踏板车数量。 因此我们认为东南亚电动自行车市场空间超过电摩,有望达到 2000 万辆以上。
1.3行业空间:考虑人口数量、公共交通基础设施,东南亚电动两轮车年销量空间预计在3000万辆以上
假设中国稳定在 14 亿人口,电动两轮车年销量 6000 万辆,东南亚人口约为国内的一半,若仅考虑人口因素东南亚六国电动车年销量有望达到约 3000 万辆。
由于多数东南亚国家公共交通基础设施较为缺乏,人口密集的城市非常多,骑两轮车是受欢迎的出行方式。 东南亚平均可支配收入不高,对于一般家庭轿车过于昂贵。 考虑人口、公共基础设施,我们预计东南亚六国年销量空间 有望 超过 3000 万辆。
1.4电动化率:2020年越南两轮车电动化率8.5%,远高于菲律宾、印尼、泰国等其它东南亚国家
越南电动两轮车渗透率远高于其它国家,我们认为原因系:
1)经济增长方面, 越南 2014-2020 年 GDP 增长率显著高于印尼、泰国,
2)
2.竞争格局
2.1
越南市场电动两轮车企业有 VinFast 、 Pega 、 Dibao 、雅迪等 , 传统摩托车企业本田、雅马哈等暂未发力。 2020 年越南电动两轮车销量 23.7 万辆,前五名为 VinFast 、 Pega 、 Dibao 、 Yadea 、 Anbico ,市占率分别为 43.4% 、 15.7% 、 11.8% 、 8.6% 、 8.3% , CR5 达 88% 。
根据 VinFast 招股书, 2021 、 2022 年电动两轮车销量 4.19 、 6.03 万辆,而雅迪 2022 年海外销量在 14 万辆左右,因此我们预计 2022 年雅迪在东南亚份额相比 2020 年提升明显。
2.2雅迪在越南推出多种车型,配合年轻人个性化需求
2.3本田:电摩产品目前主要在商用领域,在日本、越南邮政开始使用
2.4VinFast:2022年电动两轮车销量6万辆,ASP约6750元
3.供给端
3.1
综合来看 ,购入一辆 50cc 汽油摩托车的 5 年综合成本为购车 2,000 万 + 燃料成本 7,0 00 万 + 维护成本 1050 万 =10,050 万越南盾。 购入一辆雅迪电动车的 5 年综合成本为购车 1700 万 + 充电成本 265 万 + 换电池成本 385 万 =2,350 万越南盾。 平均每年节省 1540 万越南盾的开支。
越南 2021 年企业职工平均工资是 784 万越南盾 / 月。 选择一辆雅迪作为代步工具将为一个越南家庭每年节省 约两 个月工资的开支。 具有较强的经济效益。
3.2
政策方面,东南亚摩托车销量前三的印尼、越南、泰国都有相应的政策催化,特别是印尼泰国对电摩有补贴。
印尼 2023 年 3 月起每辆电摩获得约 3200 元人民币补贴,泰国 2022 年 8 月批准 29.23 亿泰铢(约 5.85 亿人民币)的预算,对电摩、电动车进行补贴。 2022 年 3 月税务局颁布补贴标准和条件,电摩补贴约 3600 元人民币。
3.3
越南: 虽然没有专门针对电动两轮车的优惠,但税收优惠是越南吸引外资的重要原因。
泰国: 单车补贴 3600 元人民币, 且散件进口国内组装免征 / 减征税,引导两轮车企业泰国当地建厂 。
印尼: 可获得补贴的摩托车零部件在 印尼 自制化率从 2019 年 40% 提升至 2026 年 80% 。
4.投资建议
4.1雅迪控股:产品矩阵丰富,在东南亚具有先发优势
雅迪根据当地消费者的偏好,推出多款电动车车型。 官网在售多款车型,价格从 4500 元人民币左右到 6500 元人民币左右不等,配备雅迪石墨烯电池。 从使用场景看,雅迪越南观望产品分为学生电动车、上班电动车。
渠道方面,目前雅迪在东南亚主要采取经销模式,在印尼与经销商 Indomobil 形成独家战略合作。
产能方面,雅迪在越南加大投资,生产组装能力预计达 200 万辆。
4.2投资建议:看好率先在东南亚布局的国内两轮车企业
东南亚摩托车电动化加速,看好率先在东南亚布局的国内两轮车企业。 在国内两轮车企业中,雅迪在东南亚布局较为领先,在东南亚设厂、渠道已有一定的基础。 雅迪 2022 年海外电动两轮车销量约 14 万辆,随着产品、渠道不断扩张,叠加印尼、泰国补贴支持,雅迪东南亚两轮车销量有望快速增长。
盈利方面,东南亚两轮车售价高于国内电动自行车售价,单车利润预计超过国内水平 。 在越南,雅迪终端售价约 6000 元 ,远高于国内 ASP 。 东南亚雨水多,产品质量要求高, ASP 几乎为国内的 2 倍,假设利润率和国内市场一致,单车净利也有望是国内车型的 2 倍。
重点推荐在东南亚电动两轮车市场具有先发优势的 【 雅迪控股 】( 和汽车组联合覆盖 ) ,也看好后续有望在东南亚布局的国内两轮车企业 【 爱玛科技 】( 和汽车、家电联合覆盖 ) 、 【 九号公司 】( 和电子组联合覆盖 ) ,建议关注 【 新日股份 】 、 【 小牛电动 】 等。
本文源自:金融界
作者:天风电新孙潇雅
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