太平洋：给予泰胜风能买入评级 今日报

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太平洋证券股份有限公司刘强近期对泰胜风能进行研究并发布了研究报告《产能布局不断完善，两海业务发展可期》，本报告对泰胜风能给出买入评级，当前股价为10.17元。

泰胜风能(300129)
事件：近期，公司发布2022年年报和2023年一季报。
2022年，公司实现收入31.27亿元，同比-18.84%；实现归母净利润2.75亿元，同比+6.33%；实现扣非净利润1.92亿元，同比-17.14%；其中2022Q4，实现收入10.04亿元，同比-33.44%，环比+18.88%；实现归母净利润1.08亿元，同比+103.66%，环比+63.89%；实现扣非净利润-0.43亿元，同比-200.03%，环比-136.65%。
2023Q1，公司实现收入8.05亿元，同比+44.40%，环比-19.84%；实现归母净利润0.91亿元，同比+45.13%，环比-16.39%；实现扣非净利润0.74亿元，同比+38.66%。
毛利率逐季恢复，海外收入大幅增加。
2022年，公司整体毛利率18.37%，同比+2.09pct；且随着2022年下半年原材料价格的回落，公司毛利率逐季恢复，从2022Q1的15.03%回升至2023Q1的22.13%，毛利率恢复至较为合理水平。
分产品结构来看，1）陆塔：2022年收入26.66亿元,同比增加41.84%；销量31.43万吨，同比增加37.90%；毛利率17.33%，同比+2.85pct。陆塔收入和毛利率表现较好主要系2022年海外陆上风电发展态势良好，公司承接出口订单大幅增加且海外毛利率较高，2022年海外收入16.55亿元，同比增加218.68%，毛利率为20.62%（远高于国内陆塔11.95%的毛利率）。2）海风：2022年收入3.95亿元，同比下降79.00%；销量5.83万吨，同比下降69.35%。海风业务下滑主要系国内海风抢装后阶段性需求不足导致。
在手订单充足，争对需求积极进行产能布局。
截至2023年3月31日，公司在执行及待执行订单共计35.9亿元，其中陆风25.7亿元，海风9.6亿元。产能方面，公司根据国内风资源分布及风电市场发展趋势积极布局，1）扬州年产25万吨塔架出口项目预计于2023年年中建成并投产，2）继续推动广东地区海上风电制造基地工作，尽快完善沿海海上风电产业布局，3）针对新疆等区域陆上风电需求上涨，在当地进行生产基地扩张。
投资建议：随着国内海上风电和新疆等区域陆上风电需求上涨，公司积极进行产能布局和扩张，并将2023年度的塔筒业务（含其他海上风电及海洋工程装备）总产量目标定为70万吨，预计将推动其业绩快速增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为57.1/75.8/96.0亿元，同比+82.8%/+32.7%/+26.5%；归母净利分别为4.9/7.0/9.5亿元，同比+76.5%/+44.8/+35.7%；EPS分别为0.52/0.75/1.02元，当前股价对应PE分别为18/13/9倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.04亿，根据现价换算的预测PE为17.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泰胜风能（300129）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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