东方财富证券：给予网宿科技增持评级

(资料图)

东方财富证券股份有限公司方科近期对网宿科技进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：CDN龙头迎来AI新时代》，本报告对网宿科技给出增持评级，当前股价为8.04元。

网宿科技(300017)
【投资要点】
公司发布2022年报，符合预期。2022年公司实现营业收入50.84亿元，同比增长11.13%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长15.34%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比增长1244.12%。2022年年报显示，公司毛利率为26.20%，同比2021年增长0.9pct，公司前三个年度毛利率均落于25.15%-25.31%区间内，毛利率的抬升显示行业价格竞争趋缓，公司经营质量出现边际改善。
CDN及边缘计算业务毛利率提升，液冷技术应用推进。公司的CDN及边缘计算业务全年实现营收47.64亿元，同比增长11.04%，毛利率为26.49%（+1.17pct），公司CDN业务在2019/2020/2021年毛利率分别为24.91%/25.70%/25.32%，当时互联网厂商以CDN为入口进军云市场的战略，公司所处的CDN市场价格战较为激烈，上下游两端共同挤压导致公司CDN业务的毛利率显著承压，2022年CDN业务毛利率的抬头标志着公司所在行业竞争趋缓，市场价格正逐步恢复到更为理性的轨道上来。公司的IDC及液冷业务实现营收2.63亿元，同比增长6.92%，毛利率为20.14%，同比下降4.78%，公司提供IDC+液冷节能解决方案并提供托管空间租用、托管带宽租用、数据中心托管服务及企业级互联网通信整体解决方案，子公司绿色云图已与戴尔科技集团达成战略合作，其自主研发的浸没式液冷技术，能够为企业提供液冷数据中心建设及改造方案，其定制液冷解决方案，可为各行业提供定制化的液冷解决方案，满足高功率散热、高效节能、极低噪音、产品展示等定制化需求。
AI驱动算力和流量需求增长，边缘算力+IDC及液冷+安全打造强大能力圈。公司在CDN行业深耕多年，已服务超过3000家中大型客户，推出了针对零售行业、游戏行业、电子商务、电商直播、融媒体、政务、等行业的加速以及加速安全解决方案。经过多年的行业深耕，公司作为中立的CDN服务商，在平台规模、调度能力及视频、网页优化等方面完成了规模经营和技术服务经验的积累。AI时代边缘平台将成为AI推理任务完成的重要载体，同时新一代通用计算技术及杀手级应用的出现，将改变互联网现行范式，带动互联网的流量再度进入高速增长的轨道。公司正在向边缘计算时代迈进，逐步将CDN节点升级为具备存储、计算、传输、安全功能的边缘计算节点，同时在边缘计算平台上为客户提供包括基础设施及应用防护、企业安全访问的全栈安全服务，多重能力构建将公司在AI时代再度引领行业发展。
【投资建议】
公司作为全球领先的云分发及边缘计算公司，业务遍及全球70多个国家和地区，保有稳固的市场地位和数量众多的优质客户群体。我们认为公司是深耕市场多年的龙头CDN服务商，人工智能产生的算力和流量需求将扩大公司在新一代技术变革浪潮中的市场机会，驱动公司迈入AI发展新纪元。我们维持2023年和2024年的收入预测，由于22年已看到毛利率边际改善的拐点，我们小幅上调2023年和2024年的归母净利润预测，同时引入2025年的盈利预测。我们预计2023-2025年公司营收分别为64.20/85.37/111.40亿元，归母净利润分别为3.33/4.14/5.45亿元，EPS分别为0.14/0.17/0.22元，对应市盈率分别为68/55/42倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
技术研发不及预期风险；
市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券方科研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.77亿，根据现价换算的预测PE为79.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为9.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，网宿科技（300017）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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