万联证券：给予中望软件增持评级

(资料图)

万联证券股份有限公司夏清莹,王景宜近期对中望软件进行研究并发布了研究报告《点评报告：23Q1营收恢复强劲，研发、渠道布局有望厚积薄发》，本报告对中望软件给出增持评级，当前股价为200.08元。

中望软件(688083)
报告关键要素:
公司2022年实现营业收入6.01亿元，同比下降2.86%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降96.53%；2023年第一季度实现营业收入1.16亿元，同比增长34.02%；实现归母净利润-0.18亿元，同比增长10.37%。
投资要点:
客观因素导致2022年收入下降，3D教育产品收入逆势增长：2022年受客观环境影响，公司销售难以触达客户，部分业务推进受阻，且在全球经济增速放缓的背景下，作为公司主要客户群体的建造业及制造业企业软件采购预算减少，导致公司22年营收下降2.86%。分行业看，公司2022年企业板块实现收入4.31亿元，同比下降5.72%。教育板块实现收入1.38亿元，同比增长8.9%。分产品看，2DCAD收入4.05亿元，同比下降8.22%；3DCAD收入1.61亿元，同比增长16.55%，其中3D教育产品收入同比增长54.61%。CAE收入230.85万元，同比下降39.69%。
加强研发和销售投入拖累短期利润，但也提升长期竞争力：公司2022年吸纳了大量优秀的研发及销售人才，公司研发费用及销售费用大幅增长。研发方面，公司2022年产生研发投入3.16亿元，同比增长55.99%。研发费用率高达48.09%，同比提升15.30pct。公司持续对产品进行迭代优化。近日发布中望3D2024版，在三维设计CAD、结构仿真CAE、产品加工CAM三大硬核能力上进一步取得重大突破，共计新增和优化230多项实用功能；悟空平台、云化CAD等新领域进展迅速。销售方面，公司2022年销售费用率为57.24%，同比提升14.11pct。公司迅速扩大服务中小客户的直销团队规模，并在全国重点省市建立地域性团队，市场覆盖密度与渗透率明显提升。
23Q1营收增速亮眼，教育、海外市场恢复强劲：2023年一季度公司营收同比增长34.03%。其中，国内商业市场平稳复苏，收入同比增长23.68%；国内教育市场项目推进和验收逐步恢复正常，收入同比增长28.08%；海外市场方面，公司自2022年起新铺设的海外经销商网络开始逐步发力，积极开展各类营销活动，海外市场迅速复苏，收入同比增长83.45%。
收购北京博超，完善工程建设行业布局：4月27日，公司发布公告宣布收购国内电力行业专业软件厂商北京博超。公司将整合北京博超在垂直细分领域资源优势，以具有丰富三维设计应用场景的电力、电网等行业为切入口，有助于加快公司的悟空平台在工程建设行业更多细分领域的应用落地。
盈利预测与投资建议：根据公司2022年年报和2023年一季报，调整盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为7.99/10.32/13.17亿元，归母净利润分别为1.19/2.01/2.76亿元，对应5月5日收盘价PE分别为141.04x/83.36x/60.59x，维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济恢复不及预期，产品研发不及预期，收购整合效果不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券赵宇阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.23亿，根据现价换算的预测PE为81.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为264.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中望软件（688083）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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