开源证券：给予三花智控买入评级 环球热门

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开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对三花智控进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：新能源车热管理业务持续放量，储能热管理及人形机器人前瞻布局》，本报告对三花智控给出买入评级，当前股价为23.29元。

三花智控(002050)
2022Q4/2023Q1业绩高增，前瞻布局储热及人形机器人，维持“买入”评级
2022年公司实现营收213.48亿元（+33.25%），归母净利润25.73亿元（+52.81%），扣非归母净利润22.91亿元（+54.05%）。2022Q4实现营收57.49亿元（+33.66%），归母净利润9.46亿元（+141.95%），扣非归母净利润5.39亿元（+67.98%）。2023Q1实现营收56.79亿元（+18.22%），归母净利润6.01亿元（+32.73%），扣非归母净利润5.57亿元（+38.35%）。2022Q4单季度非经常性损益主要来自于非流动资产处置收益。考虑到公司汽零业务龙头地位稳固，储能热管理逐步放量，人形机器人前瞻布局，我们维持2023-2024年盈利预测不变，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润31.42/38.04/45.18亿元，对应EPS为0.88/1.06/1.26元，当前股价对应PE为27.2/22.5/18.9倍，维持“买入”评级。
2022年制冷主业增长稳健，汽车零部件贡献主要增长
分产品来看，2022年制冷空调电器零部件营收138.34亿元（+23.31%），汽车零部件营收75.14亿元（+56.46%）。分地区来看，2022年内销营收114.16亿元（+40.72%），外销营收99.32亿元（+25.59%）。汽零业务方面，2022年新能源汽车热管理营收66.7亿元（+66.59%），传统燃油车营收8.44亿元（+5.65%）。其中新能源汽车热管理产品均价174元（-18.3%），或系组件销售占比提升所致。
高毛利客户占比提升拉动汽零整体毛利率提升，费用端规模效应初显成效
2022年毛利率26.08%（+0.4pct），2022Q4毛利率28.64%（+1.19pct），2023Q1毛利率25.57%（+2.27pct），主系汽零业务毛利提升。2022年销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4pct/+0.47pct/-0.06pct/-1.36pct，2022年管理费用率提升主系职工薪酬、办公费、搬迁费等增加所致，财务费用率下降主系汇兑收益增加所致。综合影响下2022净利率10.51%（-1.56pcts），2023Q1净利率10.59%（+1.16pct）。
风险提示：储能热管理不及预期；新能源销量不及预期；原材料价格上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券闵繁皓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.21亿，根据现价换算的预测PE为26.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为28.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三花智控（002050）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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