中原证券：给予华西证券增持评级 世界最新

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中原证券股份有限公司张洋近期对华西证券进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：自营短期承压较重，经纪业务竞争力较强》，本报告对华西证券给出增持评级，当前股价为8.69元。

华西证券(002926)
2022 年年报概况:华西证券 2022 年实现营业收入 33.76 亿元，同比-34.10%；实现归母净利润 4.22 亿元，同比-74.12%。基本每股收益 0.16元，同比-74.19%；加权平均净资产收益率 1.89%，同比-5.58 个百分点。2022 年拟 10 派 0.30 元（含税）。
点评：1. 2022 年公司经纪、资管、利息、其他收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.经纪业务手续费净收入同比-20.43%，收入占比被动提高至近年来的相对高位水平。3.股权融资规模下滑幅度较大，投行业务总量明显减少，手续费净收入同比-52.30%。4.券商资管提质增效，手续费净收入同比+58.88%。5.股、债市场波动导致自营业务承压较重，投资收益（含公允价值变动）同比-107.38%，出现多年未见的亏损。6.两融规模随市回落，质押规模小幅回升，利息净收入同比+4.02%。
投资建议:报告期内受市场波动影响，公司自营业务承压较重，但中长期业绩相对稳定，2023 年改善预期强。公司经纪业务竞争实力较强，近年来在机构客户方面实现了突破；投行业务虽有波动，但作为公司支柱业务之一发展前景可期；资管业务收入占比较低，业务转型稳推进。公司立足四川省，综合实力在西部地区证券公司中居于领先地位，已形成了较为显著的经营网络优势和客户资源优势，在中小券商中具备差异化的竞争优势。预计公司 2023、2024 年 EPS 分别为 0.44 元、0.48 元，BVPS 分别为 8.89元、9.28 元，按 5 月 4 日收盘价 8.76 元计算，对应 P/B 分别为 0.99 倍、0.94 倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为25.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利29.59亿，根据现价换算的预测PE为7.69。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华西证券（002926）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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