天风证券：给予中熔电气买入评级-头条焦点

(资料图)

天风证券股份有限公司孙潇雅近期对中熔电气进行研究并发布了研究报告《新能源业务增速亮眼，风光储盈利能力显著提升》，本报告对中熔电气给出买入评级，当前股价为127.07元。

中熔电气(301031)
年报&一季报点评
公司2022年实现收入7.5亿元，同比增长96%；归母净利润1.5亿元，同比增长91%；扣非净利1.5亿元，同比增长118%；毛利率41.9%，同比增加1.3pct，净利率20.4%，同比减少0.5pct。
2022年第四季度实现收入2.7亿元，同比增长127%；归母净利润0.6亿元，同比增长142%；扣非净利0.59亿元，同比增长215%；毛利率43.6%，同比增加6.9pct；净利率21.8%，同比增长1.4pct。
2023年第一季度实现收入2.3亿元，同比增长59%；归母净利润0.3亿元，同比减少2.1%；扣非净利0.32亿元，同比增长1.7%；毛利率40.9%，同比增长1.7pct；净利率14%，同比减少8.7pct。
分业务看，1）新能源汽车2022年营收3.8亿元，同比增长91.1%，毛利率38.5%，同比减少0.23pct。2）风光发电及储能：2022年营收2.77亿元，同比增长116%，毛利率48.3%，同比增加3.8pct。
公司在多个领域与众多国内外厂商建立稳定合作关系，积累优质客户。在新能源汽车市场，公司熔断器产品主要通过宁德时代、比亚迪供应链、中创新航、博格华纳、APTIV、联合汽车电子、捷普电子等主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入新能源汽车供应链，主要终端用户有特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、广汽、一汽大众、上汽大众、蔚来、小鹏、理想等国内外主流新能源整车厂商。在新能源风光发电及储能市场，公司主要客户有阳光电源、华为、金风科技、特变电工、上能电气、禾望电气、维谛、宁德时代等。
投资建议
在新能源汽车领域，随着电路保护要求提高，针对新增的主动控制保护需求，公司开发出的激励熔断器，可通过接收控制信号激发保护动作。储能领域，公司自2019年针对储能Pack、高压箱、汇流柜、PCS等保护策略开发出相应的产品。
考虑公司股权激励费用、行业景气度原因及公司竞争力，我们将2023、2024年归母净利润2.8、4.6亿元调整至2.2、3.7亿元，预计2025年归母净利润6亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨不及预期、新能源需求增速不及预期、海外市场开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券刘虹辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.42亿，根据现价换算的预测PE为35.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为161.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中熔电气（301031）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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