中邮证券：给予苏泊尔增持评级_当前头条

(资料图片仅供参考)

中邮证券有限责任公司肖垚近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《海内外需求疲软，静待修复》，本报告对苏泊尔给出增持评级，当前股价为51.5元。

苏泊尔(002032)
事件
公司发布2023年一季度报告，23Q1公司营业收入49.63亿元，同比下滑12%；实现归母净利润4.38亿元，同比下滑19%；实现扣非归母净利润4.26亿元，同比下滑19%。
核心观点
Q1营收同比下滑。23Q1公司营收同比下滑，内销：据奥维云网数据显示，23Q1厨房小家电零售额同比下降8%；其中线上同比下降8.2%，线下同比下降7.5%。行业整体承压，后续随着消费者消费意愿逐步提升，内销业务有望好转。外销：受海外宏观环境变动影响，海外市场需求持续低迷，公司海外业务同比下滑，但环比改善。
加大数字化营销转型，销售费用有所提升。23Q1公司销售毛利率为25.22%，同比-0.14个pct，环比-0.85个pct；销售净利率为8.82%，同比-0.8个pct，环比-5.78个pct；毛销差为14.15%，同比-1.69个pct；环比-1.77个pct。
费用端来看，23Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为11.07%/1.91%/1.68%/-0.40%，同比+1.55/+0.25/+0.08/-0.31个pct。公司加大数字化营销转型进程，加强对抖音渠道的投入，Q1销售费用较同期有所提升。
维持“增持”评级。我们看好公司产品结构、销售渠道结构持续优化，盈利能力有望进一步提升，预计2023-2025年营业收入分别为222/244/268亿元，同比分别增长10%/10%/10%，归母净利润分别为23.33/25.62/28.90亿元，同比分别增长13%/10%/13%，摊薄每股收益分别为2.89/3.18/3.58元，对应PE分别为18/16/14倍。
风险提示：
原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率变动风险、海外需求下滑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司魏儒镝研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.62亿，根据现价换算的预测PE为18.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为61.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏泊尔（002032）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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