华福证券：给予甬金股份买入评级，目标价位36.34元

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华福证券有限责任公司王保庆近期对甬金股份进行研究并发布了研究报告《四季度盈利改善，产能释放继续带动公司高增长》，本报告对甬金股份给出买入评级，认为其目标价位为36.34元，当前股价为26.66元，预期上涨幅度为36.31%。

甬金股份(603995)
投资要点：
事件：4月14日，公司发布2022年年报，公司实现营业收入395.56亿元（+26.11%）；归母净利润4.87亿元（-17.67%）；扣非后归属净利润4.57亿元（-19.09%）。2022Q4公司实现营业收入91.91亿元，同比+3.52%，环比-2.11%；归母净利润1.36亿元，同比-11.92%，环比+183.32%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比-15.69%，环比+206.78%。
行业景气度下降，公司产销量逆势增长。受国际环境和经济形式变化因素影响，不锈钢景气度下降，根据51bxg统计，2022年国内不锈钢表观消费量约为2957万吨，同比-4.26%，公司因新项目释放销量逆势增长：1）量：2022年公司产品生产入库产量247.44万吨，同比+15.95%，全年销量247.36万吨，同比+17.98%。其中，宽幅冷轧300系2B销量199.76万吨，同比+18.68%。2）利：2022年吨产品毛利730.7元/吨，同比-7.55%。其中，300系2B单吨毛利671.8元/吨，受益于越南工厂投产，同比+18.25%。
新增产能继续释放，驱动公司维持高增长。公司在建项目稳步推进，2023年初步计划生产产量280万吨，同比再增13%：1）“22万吨甘肃甬金”一期、浙江甬金19.5万吨可转债项目、广东甬金三期35万吨项目预计将于2023年Q2-Q3试生产；2）越南甬金表现出较强的盈利能力，计划建设8万吨BA项目，2023年Q4开工建设；3）靖江甬金120万吨、印尼甬金70万吨项目根据市场情况调整建设节奏。
下游拓展延伸，产品结构升级提振盈利能力。公司积极发挥冷轧优势，继复合材料和不锈钢水管之后，布局钛合金和柱状电池外壳材料项目。其中，钛合金项目计划2023年5月开工建设，2024年一季度试生产；柱状电池外壳专用材料项目，一期预计2023年10月进入设备安装阶段，2024年投入试生产。
盈利预测与投资建议：因行业景气度下降，根据公司最新印尼和靖江项目进展调整公司2023年销量预期至290万吨，调整公司2023-2025年归母净利润为7.1/11.7/14.1亿元（原23-24年为10.7/15.2亿元），对应EPS分别为1.84/3.06/3.69元/股，根据近三年历史估值平均为19.75XPE，下调目标价至36.34元并给予“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，行业景气度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券马金龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.4亿，根据现价换算的预测PE为5.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，甬金股份（603995）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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