华鑫证券：给予泸州老窖买入评级 每日观点

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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：一季度开门红，国窖势能不减》，本报告对泸州老窖给出买入评级，当前股价为226.24元。

泸州老窖(000568)
事件
2023 年 04 月 28 日， 泸州老窖发布 2022 年年报和 2023 年一季报。
投资要点
一季度开门红，盈利能力持续提升
2022 年营收 251.24 亿元（同增 22%），归母净利润 103.65亿元（同增 30%）。 2022Q4 总营收 75.99 亿元（同增 16%），归母净利润 21.48 亿元（同增 28%）。 2023Q1 营收 76.10 亿元（同增 21%），归母净利润 37.13 亿元（同增 29%） ，一季度开门红。 2022 年毛利率 86.59%（同增 1pct）， 2023Q1 毛利率 88.09%（同增 2pct） ，系产品结构提升所致。 2022 年净利率 41.44%（同增 3pct）， 2023Q1 净利率48.91%（同增 3pct）。 2022 年销售费用率为 13.73%（同减 4pct）， 2023Q1 为 9.08%（同减 2pct）。 2022 年管理费用率为 4.63%（同减 1pct）， 2023Q1 为 3.28%（同减 3pct）。 2022 年销售回款 259.13 亿元（同增 15%）， 2023Q1 为 80.42亿元（同增 7%）。 2022 年经营活动现金流净额为 82.63 亿元（同增 7%）， 2023Q1 为 15.09 亿元（同增 33%）。截至 2023Q1 末，合同负债 17.26 亿元，环减 8.41 亿元。
营销势能持续释放，国窖 1573 确定性强
分产品看， 2022 年酒类营收 247.66 亿元（同增 21%）， 其中中高档酒类/其他酒类营收分别 221.33/26.34 亿元，分别同比+20%/+31%，分别占比 89%/11%， 国窖 1573 持续保持引领，老窖系列形成腰部支撑。 分渠道看， 2022 年传统渠道/新兴渠道营收分别 233.02/14.64 亿元，分别占比 94%/6%，传统渠道/新兴渠道毛利率分别为 87%/81%，分别同比+1%/+3%。 分区域看， 2022 年境内/境外营收分别 249.70/1.53 亿元，分别同比+21%/+84%，分别占比 99%/1%。 量价拆分来看， 2022 年中高档酒类/其他酒类销量分别 3.71/4.91 万千升，分别同比+17%/+7%； 吨价分别为 59.66/5.37 万元/千升，分别同比+3%/+23%。截至 2022 年末，经销商 1829 家，同比减少 102 家。 2023 年公司继续以“七大行动、八大坚持”为指南，保持国窖 1573 高端市场定位，以年轻的营销班子为中心，打造区域品牌服务中心，营收增长同比不低于 15%的目标达成可期。
盈利预测
预计 2023-2025 年 EPS 分别为 8.66/10.57/12.73 元，当前股价对应 PE 分别为 26/21/18 倍， 维持“买入” 投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、 国窖增长不及预期、特曲 60 增长不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券李依琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利129.48亿，根据现价换算的预测PE为25.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为289.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泸州老窖（000568）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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