中泰证券：给予舍得酒业买入评级_今日热文

【资料图】

中泰证券股份有限公司范劲松,何长天近期对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《舍得酒业：一季度动销好于预期，看好公司盈利能力稳步向前》，本报告对舍得酒业给出买入评级，当前股价为182.86元。

舍得酒业(600702)
事件：公司发布202301季度报告，202301公司实现营业收入20.21亿元，同比增长7.28%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长7.34%；实现扣非归母净利润5.60亿元，同比增长8.50%。
从盈利能力的角度来看，23年第一季度整体表现好于预期，2023Q1营业收入+合同负债为25.20亿元，同比增长55.84%，从销售收现的角度来看，公司2023Q1实现销售收现22.36亿元，同比提升96.49%。我们认为主要系一李度动销表现较好，经销商信心同比恢复明显，根据渠道反馈，节后成熟币场销售情况恢复较快，整体动销表现同比增长明显，库存方面一季度库存保持良性水平，一季度任务稳步完成，整体任务进度好于去年同。展望来看，我们认为全年随着疫情影响逐渐消退，宏观经济持续恢复，看好公司动销表现持续向好。
从利润水平的角度来看，公司一季度实现毛利率78.38%，同比下滑2.45pcts，环比提升2.63pcts，实现净利率28.16%，同比下滑0.23pcts，环比下滑5.75pcts；我们认为主要系公司一季度产品结构略有下滑导致，一季度春节期间白酒主流消费场景以聚会为主，同时受到疫情影响导致商务实请等消费场景恢复速度略慢于大众消费，根据公司公告，一季度普通酒产品实现销售收入2.36亿元，同比增长13.21%，增速表现好于中高档酒系列：我们认为随着商务安请消费场景不断回补，中高档酒消费有望加速贡献收入，全年来看我们认为公司产品结构提升将是必然超势，看好公司产品结构提升带动盈利水平持续上行。
从费用端来看，23Q1公司销售费用率同比提升0.8pcts至19.26%，税金占比同比下降1.39pcts至13.74%，管理费用率同比下滑2.36pcts至8.10%：我们认为销售费用率同比上涨主要系公司在春节档加大广告费用投放，23年公司亮相春晚舞台抢占央视传播高地提升品牌势能，同时公司在线下市场端投入2000万扫码红包促进开瓶动销，采取线上线下相结合的方式加强消费者培育：同时公司在春糖期间加大广告费用投放，并推出藏品十年产品，整体来看销售费用额同比提升11.93%：另一方面公司第一季度营收增长摊薄销售费用率增长幅度：全年来看，我们认为公司在费用端将保持稳定投放，同时在营收规模持续增长下，整体费用率有望持续摊薄，看好公司在费用端实现稳中有降。
盈利预测：短期来看，我们认为次高端白酒将受益于商务实请消费场景复苏带来动销持续向好，同时舍得仍处于全国化招商上半程，随着公司品牌力持续提升，渠道招商要求将进一步提升，目前公司仍以“优商扶商”作为渠道拓展方向，看好全年在消费场景复苏+渠道招商逻辑下实现业绩高增：中长期来看，看好公司实现全国化布局后加强消费者培育进入复购及区域市场深耕期，产品结构提升及规模效应带动公司盈利水平稳步向前：维持“买入”评级。我们预计2023-2025年营收分别为78/100/128亿元，同比增长29%、29%、28%，归母净利润分别为20/26/33亿元，同比增长19%、29%、27%，对应EPS分别为6.03/7.76/9.88元，对应PE分别为30/23/18倍。
风险提示：疫情持续扩散风险、新品推广进程放缓、食品品质事故风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.1%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.34亿，根据现价换算的预测PE为28.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级27家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为222.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，舍得酒业（600702）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标1.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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