东亚前海证券：给予岱勒新材增持评级 环球焦点

(资料图片)

东亚前海证券有限责任公司燕楠近期对岱勒新材进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：Q1业绩符合预期，产能稳步提升中》，本报告对岱勒新材给出增持评级，当前股价为14.67元。

岱勒新材(300700)
事件
2023Q1，公司实现营业收入1.53亿元，同比增加24.90%，实现归属于上市公司股东的净利润0.21亿元，同比增加56.82%，考虑公司产能释放进度，基本符合预期。
点评
Q1末公司已满产运行，期待全年产能加速释放。受一季度春节假期、硅料价格大幅波动等因素影响，下游硅片企业需求增长放缓，导致公司一季度产能释放速度趋缓，产销量较2022年四季度略有下降，3月份起下游行业开工率快速提升，截至2023Q1末，公司产能已满产运行，即产能已经释放至接近300万公里/月，根据公司2022年产能释放和出货进度估计，公司实际释放的产能每月可以增加10-20万公里，预计随着下游需求逐步放量，公司出货量有望从二季度加速提升，目标市占率维持在20%左右。价格方面，2023Q1公司金刚线价格35-38元/公里，较2022年有所下降。
公司产能计划稳步进行中，二季度末有望达到600万公里月产能。公司2023H1将产能提升至600万公里/月的计划正在稳步推进中，有望在6月末顺利实现，如果达到目标产能，将是2022Q2末产能120公里/月的5倍。随着公司产能的快速提升，公司全年产销量有望实现同比高增，规模效应显现，带动公司的盈利能力向上。2023Q1公司毛利率33.63%，较2022Q1提升5.57pct，在规模效应和降本措施影响下，预计全年公司毛利率仍有提升空间，有望达到35%-40%。
积极布局金刚线细线化，新业务培育中。钨丝金刚线方面，随着产量的增加，价格已经有明显下滑趋势，制约钨丝金刚线大规模量产的主要原因仍然是上游钨丝供应不足，公司正在积极开展与钨丝厂商的合作，以突破供应端的瓶颈，有望在行业技术和规模实现突破后占据领先地位。新业务方面，公司正在有计划地开拓氢能业务，目前仍处于前期研发试验阶段，长期看无论是政策端的支持推进还是市场对新能源需求的释放，氢能从制氢、储运到燃料电池等环节均存在广阔的技术升级和渗透率提升空间，公司此次布局有望打造全新增长曲线。
投资建议
受益于下游光伏行业持续高景气、公司产能快速释放以及技术水平提升带动的毛利率改善，公司盈利能力提升，业绩有望迎来高增阶段。我们预计公司2023/2024/2025年可依次实现营收15.82/25.08/29.16亿元，归母净利润3.26/4.48/5.21亿元，基于4月26日收盘价16.09元，对应2023/2024/2025年PE分别为11.12X/8.08X/6.94X，维持“推荐”评级。
风险提示
产能落地不及预期；行业竞争超预期；产品销售不及预期等。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，岱勒新材（300700）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

标签：