全球观天下！华西证券：给予祥鑫科技增持评级

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华西证券股份有限公司毛冠锦近期对祥鑫科技进行研究并发布了研究报告《22年业绩亮眼，盈利能力逐渐改善》，本报告对祥鑫科技给出增持评级，当前股价为41.97元。

祥鑫科技(002965)
事件概述
公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入42.89亿元，同比增长80.93%；归母净利润2.57亿元，同比增长300.38%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长573.50%。
分析判断
业绩优异，盈利能力进一步修复
1）收入及结构：受益于新能源行业快速发展及公司自身优势持续增强，公司营收出现爆发式增长。分产品来看，2022年，新能源汽车精密冲压模具及金属结构件收入约25.57亿元，同比增长181.44%；燃油汽车精密冲压模具及金属结构件约7.00亿元，同比基本持平；储能设备精密冲压模具及金属结构件收入约5.35亿元，同比增长202.01%；5G通讯等冲压模具及结构件收入约4.27亿元，同比下降23.92%。2022年公司主要收入来源于新能源行业，新能车和储能业务营收占比达72%，同比提升约26pct。
2）盈利能力：2022年盈利能力逐渐修复，预计未来仍有提升空间。2022年公司毛利率为17.60%（YOY+1.15pct），净利率5.96%(YOY+3.26pct)，盈利能力显著提升，主要原因我们认为是公司规模效应开始逐渐显现，未来盈利能力有望进一步提升。
客户众多且优质，订单有望维持高增长
1）在新能源汽车领域，公司向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等企业供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。此外，公司与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系，并已经成为广汽集团、广汽埃安、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、比亚迪、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。
2）在储能和光伏领域，公司已经向华为、新能安、EnphaseEnergy、Larsen、FENECONGmbH等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品。
3）2022年12月公司公告与宁德时代签订战略合作协议，进一步加深双方在电池和储能领域的合作，有望带动公司在宁德时代供应链中的份额及价值量的提升。
4）2022年12月公司先后公告向墨西哥祥鑫增资、在厦门建立金属结构件研发中心及制造基地，产能扩张稳步进行，有利于增强公司订单交付能力。
综上叠加公司新客户也在持续开拓中，我们认为公司未来订单预计仍会保持高速增长。
投资建议
综合考虑公司产能、订单及客户开拓等情况，我们调整了公司2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的69.08/88.72亿元调整至78.83/111.23亿元；归母净利润预测由之前的5.41/7.58亿元调整至6.12/10.03亿元；EPS预测由之前的3.10/4.34元元调整至3.43/5.63元。新增2025年盈利预测，预计2025年公司收入为142.23亿元，归母净利润为13.03亿元，EPS为7.31元。对应2023年4月24日43.14元/股收盘价，2023-2025年PE分别为13/8/6倍。我们维持“增持”评级。
风险提示
下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧等。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，祥鑫科技（002965）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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