东方证券：给予甬金股份买入评级，目标价位31.52元

【资料图】

东方证券股份有限公司刘洋,李一冉近期对甬金股份进行研究并发布了研究报告《甬金股份22年年报点评：逆势提升市占率，产能扩张与新材料业务并举》，本报告对甬金股份给出买入评级，认为其目标价位为31.52元，当前股价为29.1元，预期上涨幅度为8.32%。

甬金股份(603995)
核心观点
事件：公司近期发布2022年年报，全年公司实现营收395.6亿元（+26.1%）；实现归母净利4.9亿元（-17.7%）。22Q4实现营收91.9亿元（+3.5%），实现归母净利1.4亿元（-11.9%）。
逆势提升市占率，22年销量增18%。根据51bxg数据，22年国内不锈钢宽幅冷轧产量近同比增加1%达1420万吨，其中400系冷轧受家电、厨电、电梯需求的回落，产量大幅下降13.9%至269万吨。22年公司实现247万吨销量，yoy+18%，其中宽幅300系2B销量达200万吨，占比81%。
23年产销目标280万吨，海内外产能扩张持续推进。22年底公司名义冷轧产能逾220万吨，23年甘肃甬金一期第一条线、广东甬金三期等项目将陆续投入生产，为公司；海外项目方面，越南甬金22年4月投产，主要面向出口，考虑越南本土内需的持续旺盛，公司同时在越南成立内销型公司，整体规划26万吨产能，预计23年Q2开工8万吨BA产线。
单吨净利触底，22Q4需求环比好转。受22年Q2-Q3下游持续去库的影响，行业整体需求有所减弱，尤其是400系冷轧加工费下滑明显，叠加22Q3大宗原材料高位回落，全年公司单吨净利为244元/吨，同比下滑28%。22Q4较Q3需求已有所修复，随着宏观经济的持续回暖，公司盈利存在较大弹性。
围绕主业开展钛合金和电池壳材料业务，预计24年进入试生产。继21年布局水管和复合材料项目之后，公司利用产业链整合优势，布局钛合金和柱状电池壳材料业务，一期1.5万吨钛合金和一期7.5万吨柱状电池壳专用材料业务预计于23年开工建设，24年Q1投入试生产。
盈利预测与投资建议
考虑22年中以来不锈钢需求走弱，我们调减公司销量和吨毛利假设，预计公司2023-2025年净利润分别为7.54、10.32、12.88亿元（23-24年原11.76、13.41亿元），EPS分别为1.97、2.70、3.37元。根据可比公司23年16XPE，给予公司目标价31.52元，维持买入评级。
风险提示
宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、新产品盈利水平波动风险、上游冶炼产能投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券马金龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.4亿，根据现价换算的预测PE为6.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，甬金股份（603995）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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