开源证券：给予华阳股份买入评级

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开源证券股份有限公司张绪成近期对华阳股份进行研究并发布了研究报告《公司年报点评报告：全年业绩同比高增，新能源、新材料转型加速》，本报告对华阳股份给出买入评级，当前股价为13.54元。

华阳股份(600348)
全年业绩同比高增，新能源、新材料转型加速。维持“买入”评级
公司发布年报， 2022 年实现营业收入 350.4 亿元，同比-7.9%，实现归母净利润70.3 亿元，同比+99.0%， 扣非后归母净利润 73.6 亿元，同比+60.7%，其中 Q4实现归母净利润 20.7 亿元， 环比+26.3%。 公司年度分红预案为每 10 股送 5 股，每 10 股派发现金红利 8.77 元（含税）， 分红比例 30.0%。 公司 2022 年非经常性损益-3.4 亿元，相比 2021 年-10.5 亿元大幅减少，资产质量进一步优化。 公司合计 1000 万吨在建矿井将于 2023-2024 年投产，钠离子电池、 光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，公司新老能源有望实现齐增长。考虑到煤炭价格同比增长，公司加强成本管控，业绩持续高增， 我们适当上调2023-2024 年盈利预测并新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年实现归母净利润 73.0（前值 69.1） /77.9/83.5 亿元，同比增长 3.9%/6.7%/7.2%； EPS 为3.04/3.24/3.47 元，对应当前股价 PE 为 4.5/4.2/3.9 倍， 维持“买入”评级。
煤价上涨&成本下降带来盈利高增， 新建矿井提供增量
煤价上涨&成本下降： 2022 年公司煤炭产量 4523 万吨，同比-1.9%，销量 4642万吨，同比-22.3%，煤炭销量同比减少主因贸易煤同比减少。 煤炭综合售价 710元/吨，同比+17.3%，销售成本 365 元/吨，同比-3.9%。公司煤价同比上涨，成本管控下单位生产成本下降，公司业绩同比高增。 新建矿井提供增量： 公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井，产能均为 500 万吨/年， 均已取得采矿许可证，公司持股七元矿比例 100%，泊里矿 70%，合计权益产能 850 万吨/年，两个矿井预计分别于 2023 年-2024 年建成投产，建成后公司煤炭权益产量预计有 18%左右增长。 2023 年公司煤炭产量目标为 4610 万吨， 产量有望实现稳步增长。
新能源、新材料转型加速
钠离子电池扩产： 2022 年 9 月 30 日，公司 1GWh 钠离子电芯生产线正式投产，试制电芯已送检， 预计 2023 年 6 月出具电芯检测报告。 2023 年 2 月，公司 2 万吨钠离子电池正极材料和 1.2 万吨钠离子电池负极材料项目开工奠基， 达产后钠离子电池规模达 10GWh。钠离子电池在低速电动车、重型卡车、备用电源、储能等领域应用前景广阔，钠电转型助力公司高成长。 光伏组件： 目前公司 4 条生产线（2GW）具备生产能力， 2022 年产量 343MW，收入 4.9 亿元。 飞轮储能：年产能达 200 台套， 2022 年生产 26 套，销售 14 套。 布局碳纤维赛道： 2023 年1 月 7 日， 公司拟设立合资公司， 规划推动一期 200 吨/年 T1000 高性能碳纤维示范研发项目落地。 公司致力于助推新能源、新材料产业集群化规模化发展。
风险提示： 煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券周泰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利74.15亿，根据现价换算的预测PE为4.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为24.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华阳股份（600348）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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