山西证券：给予晶盛机电买入评级

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山西证券股份有限公司徐风,王志杰近期对晶盛机电进行研究并发布了研究报告《“设备+材料” 双引擎，平台化带动业绩高增》，本报告对晶盛机电给出买入评级，当前股价为68.37元。

晶盛机电(300316)
事件描述
公司披露 2022 年年报。 2022 年公司实现营业收入 106.4 亿元， 同比+78.5%； 实现归母净利润 29.2 亿元， 同比+70.8%。 其中， 22Q4 实现营业收入 31.8 亿元， 同比+61.2%， 环比+2.7%； 实现归母净利润 9.2 亿元， 同比+52.1%， 环比+14.2%。
事件点评
“设备+材料” 双轮驱动， 营收首次破百亿。 从收入结构看， 公司半导体装备订单快速增长， 大尺寸碳化硅晶体制备实现重大突破， 光伏长晶炉市占率行业领先， 设备及服务端整体实现收入 84.7 亿元， yoy+70.2%； 积极布局先进耗材， 石英坩埚在技术和市场份额上行业领先， 金刚线领进入规模化量产阶段， 材料端整体实现收入 14.5 亿元， yoy+273.6%， 收入占比提升至13.7%。 从设备销量看， 晶体生长设备销售 5331 台， yoy+108.6%； 智能化加工设备 1530 台， yoy+108.16%。 从海外布局看， 公司先后拓展土耳其、 挪威、墨西哥、 印度和越南市场， 海外收入 4.5 亿元， 收入占比从 2021 年 0.5%提升到 4.2%。
盈利能力保持稳定， 研发投入翻倍以上增长。 2022 年， 公司毛利率/净利率分别为 39.6%/28.9%， yoy-0.08pct/-0.06pct； 四项期间费用率合计 10.4%，yoy+0.9pct。 公司重视研发投入， 22 年研发投入 8.0 亿元/yoy+125.2%， 研发费用率 7.5%/yoy+1.6pct。 2022 年， 公司完成第五代新型单晶炉产品的研发，将软件开发权交给客户并提供差异化解决方案； 成功研发第四代半导体材料MPCVD 法金刚石晶体生长设备， 并建设研发试验线。 在大硅片设备领域，布局“长晶、 切片、 抛光、 CVD” 四大核心环节设备， 逐步实现 8-12 英寸设备的国产化突破； 光伏设备领域， 逐步实现硅片端、 电池端以及组件端整线布局。
公布 2023 年经营计划， 营业收入目标增超 60%。 具体目标如下， 实现新签电池设备及组件设备订单超 30 亿元（ 含税）， 材料业务销售突破 50 亿元（ 含税）， 全年整体营业收入同比增长 60%以上。 从在手合同来看， 截至2022 年末， 公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计 254.23 亿元， 其中半导体设备合同 33.9 亿元， 形成有效的业绩支撑。
投资建议
预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 44.8/55.6/68.3 亿元， 同比分别增长 53.3%/23.9%/22.9%， 对应 EPS 分别为 3.43/4.24/5.22 元，对应 PE 分别为 19.9/16.1/13.1 倍。 首次覆盖， 给予“买入-A” 的投资评级。
风险提示： 行业景气度下行的风险， 下游需求放缓或减少的风险， 技术研发及核心技术人员流失的风险， 订单履行的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张梓丁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利29.17亿，根据现价换算的预测PE为30.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为89.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶盛机电（300316）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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