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天风证券:给予三一重工买入评级_世界聚焦

2023-04-04 07:00:48 来源:证券之星


(资料图片)

天风证券股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《行业正处周期相对底部,公司业绩有望筑底回升》,本报告对三一重工给出买入评级,当前股价为17.69元。

三一重工(600031)
事件: 公司公布 2022 年年度报告。 2022 全年:
1)实现营收 808.22 亿元,同比-24.38%;实现归母净利润 42.73 亿元,同比-64.49%;实现扣非归母净利润 31.27 亿元,同比-69.62%;
2)全年毛利率 24.02%,同比-1.84pct;净利率 5.50%,同比-6.12pct;
3)期间费用率为 19.26%,同比+4.43pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.80%、3.27%、8.57%、-0.36%,同比分别变动+1.53、+0.67、+2.48、-0.25pct。
2022Q4:
1)实现营收 216.58 亿元,同比+16.49%,环比+13.43%;实现归母净利润6.76 亿元,同比+226.70%,环比-29.81%;实现扣非归母净利润 0.81 亿元,同比+107.19%,环比-90.41%;
2) Q4 单季度毛利率 27.26%,同比+8.39pct,环比+3.73pct;净利率 3.18%,同比+6.08pct,环比-2.06pct。
产品竞争力持续增强,主导产品市场份额持续提升: 22 年公司混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械分别实现营收 150.80/357.56/126.70/30.65/30.81 亿元,同比分别-43.46%/-14.36%/-42.04%/-40.67%/+13.86%;毛利率分别为 21.77%/27.90%/15.77%/36.46%/22.31%,同比分别-3.22/-1.04/-3.82/-4.25/-6.26pct; 我们认为, 在国内行业下行调整导致工程机械销售下滑的背景下,公司主导产品市场竞争力依旧显著。
销售回款情况良好,盈利能力逐步回升: 面临国内工程机械市场需求大幅下降,公司坚持价值销售政策,注重风险控制,依然保持着较高的发展质量; 22 年公司销售商品、提供劳务收到的现金 766.31 亿元,回款率 90.4%,保持着较高的回款水平;由于国内外市场结构与产品结构的改善、降本增效措施的推进,公司产品毛利率自 21Q4 的 18.87%逐步回升至 22Q2 的22.84%、 Q4 的 27.26%,盈利能力稳步回升。
国际化快速推进,国际竞争力持续提升: 公司近年来海外市场连续高增速表现, 22 年国际销售同比+47.19%,营收占比同比+22.3pct,在国内行业下滑趋势下支撑公司整体业绩表现;分区域来看,亚澳/欧洲/北美洲/南美洲/非洲营收分别同比增长 41.1%/44.0%/85.8%/63.8%/35.4%,均贡献不俗表现,同时海外市场盈利能力也逐步提升,未来有望继续为公司收入端、利润端业绩增色。
盈利预测: 考虑到行业目前正处于周期相对底部,以及今年来行业基本面情况( 1-2 月挖机销量增速),我们下调 23 年盈利预测;而 24 年有望成为行业新一轮朱格拉周期上行起点, 同时考虑到公司股权激励计划中对于 24年的业绩考核目标,我们上调 24 年盈利预测;因此我们预计公司 23-24年归母净利润分别为 64.40 亿元(前值 73.80 亿元)、 92.84 亿元(前值 88.75亿元),对应 PE 分别为 23.31、 16.17X,维持“买入”评级!
风险提示: 宏观经济波动的风险;地缘政治动荡的风险;原材料价格上涨的风险,公司国际市场经营风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券刘军研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.45%,其预测2023年度归属净利润为盈利64.98亿,根据现价换算的预测PE为22.97。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级10家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为19.16。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,三一重工(600031)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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