世界球精选！中航证券：给予药明康德买入评级

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中航证券有限公司沈文文近期对药明康德进行研究并发布了研究报告《“长尾”战略持续引入订单，核心业务驱动全年业绩高速增长》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为80.75元。

药明康德(603259)
2022年年报
报告期内，公司实现营业收入3，935,477.78万元，同比增长71.84%；归属于上市公司股东的净利润881，371.30万元，同比增长72.91%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润826,028.97万元，同比增长103.27%；基本每股收益3.01元，同比增长72.00%
核心业务全年维持高速增长，业绩增长符合预期
报告期内，公司化学业务实现营业收入2,884,973.19万元，同比增长104.79%；测试业务实现收入571.865.34万元，同比增长26.38%；生物学业务实现收入247.514.71万元，同比增长24.69%；细胞及基因疗法CTDMO业务实现收入130,800.19万元，同比增长27.44%；国内新药研发服务部实现收入96，962.94万元，同比下降22.49%。公司核心业务化学业务同比实现大幅增长，化学药工艺研发和生产方面，公司2022年合计赢得分子973个；累计拥有D&M管线2341个，其中包括50个商业化项目、57个临床Ⅱ期项日和293个临床Ⅱ期项目。此外，公司化学业务剔除特定商业化项目后，实现同比增长39.7%。整体来看，公司业绩增长符合预期，公司在化学业务、测试业务、生物学业务和细胞基因及疗法CTDMO等业务上均实现同比增长，化学业务的快速成长驱动了公司整体业绩高速增长。
研发费用增速创下新高，构建领先竞争优势
报告期内，公司研发费用达到161.395.34万元，同比增长71.29%创下公司研发费用增长历史新高，研发费用大幅提升。目前公司拥有员工总人数44361人，其中36678人为研发人员，占员工总人数的82.68%。公司大力建设PROTAC、宾核苷酸药、多肽药等技术平台，随着我国、全球医药研发外包投入比例的持续加大，公司加码技术平台投入、研发一体化的服务成本优势将会进一步凸显，构建公司核心竞争优势
产能建设持续推进，海外业务占比进一步提升
产能扩建方面，公司化学业务板块2022年完成常州、常熟等工厂的投产工作、产能规模及平台能力进一步提升，同时无锡、常州、美国和新加坡等地区的建设计划正在持续推进。测试业务板块，公司于苏州河启东的5.5万平方米的实验室正在持续建设中，预计将于2023年陆续投入使用。客户数量方面，2022年公司在全球范围新增客户1400余家，目前公司拥有活跌客户接近6000家。从收入构成上来看，公司2022年海外收入占营业收入比重的80.88%，较去年同期的74.67%有所提升，公司海外业务持续快速发展。其中，美国客户实现收入258.84亿元，同比增长113%；欧洲客户实现收入44.32亿元，同比增长19%；其他地区客户实现收入15.12亿元，同比增长23%。从新老客户收入结构情况来看，公司原有客户实现收入377.81亿元，同比增长77%，新增客户实现收入15.73亿元，同比下降2.18%。整体来看，公司产能扩建步伐持续推进，全球新客户数量持续增长，香加公司“长尾”战略持续推进，有望支撑公司业绩高速成长
投资建议：
我们预计公司2023-2025年摊薄后（暂不考虑转增股本的影响）的EPS分别为3.32元、4.06元和5.00元，对应的动态市盈率分别为22.30倍、18.23倍和14.79倍。药明康德作为我国CDMO/CRO龙头企业，“一体化平台优势明显，CXO行业依靠订单驱动业绩增长、公司在手订单充足，客户数量持续增长，增长态势较为明确，维持买入评级
风险提示：海外政策风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券郭双喜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利96.12亿，根据现价换算的预测PE为25.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级22家；过去90天内机构目标均价为108.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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