信息：华西证券：给予昭衍新药买入评级

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华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利近期对昭衍新药进行研究并发布了研究报告《收入增长超市场预期，新签订单继续呈现高速增长》，本报告对昭衍新药给出买入评级，当前股价为61.1元。

昭衍新药(603127)
事件概述公司公告2022年三季报：公司实现营业收入12.76亿元，同比增长48.97%、实现归母净利润6.32亿元，同比增长154.85%、实现扣非净利润6.05亿元，同比增长178.60%。
分析判断:
收入增长超市场预期，新签订单继续呈现高速增长
公司2022年前三季度实现营业收入12.76亿元，同比增长48.97%，其中22Q3单季度实现营业收入5.00亿元，同比增长55.01%，收入增长超市场预期。考虑到公司22Q3末公司在手订单规模超46亿元，且考虑22Q3单季度收入5亿元和22Q2末在手订单超过41亿元情况，我们测算Q3单季度新签订单约为10亿元，继续呈现高强度订单签订、延续22H1的趋势。公司前三季度实现扣非净利润6.05亿元，同比增长178.60%，若扣除未实现的生物资产公允价值变动收益及上述利息收入和汇兑损益的影响后，扣非净利润将同比增长70.99%，与22H1的此调整项增长70.32%，保持相对稳健且高速增长。从盈利能力来看，公司Q3单季度毛利率为50.85%，相对22Q2和21Q3分别提升3.64pct和4.20pct，我们判断主要受益于订单结构的优化和规模效应下的平均成本下降。展望未来，考虑到公司在手订单超过46亿元以及叠加供给端能力持续提升（人员、产能、上游实验动物供给等），我们判断公司2022年全年及2023年将继续呈现高速增长。
投资建议
公司作为国内最大的药物安全性评价龙头，未来将通过区域化多点布局深耕国内安评市场，同时借助美国Biomere平台实现国内外业务协同发展。我们判断未来3-5年公司将受益于国内创新药研发繁荣以及国际化带来市场空间扩容等因素保持高速增长。考虑到订单高速增长以及国内生物药安评行业继续处于高景气度，维持前期盈利预测，即22-24年营收为22.56/32.09/41.70亿元，EPS为1.73/2.37/3.00元，对应2022年10月28日61.1元/股收盘价，PE分别为35.35/25.79/20.34倍，维持“买入”评级。
风险提示
核心技术骨干及管理层流失风险；竞争加剧的风险；产能扩展及国际化战略及业务扩展有失败的风险；新型冠状病毒疫情影响；拟收购两家公司尚未完成，存在不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.33亿，根据现价换算的预测PE为31.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为103.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昭衍新药（603127）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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