最新快讯!西南证券：给予容百科技增持评级

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西南证券股份有限公司韩晨近期对容百科技进行研究并发布了研究报告《展望22Q4盈利能力回归，高镍路线终成主流》，本报告对容百科技给出增持评级，当前股价为79.99元。

容百科技(688005)
投资要点
事件：公司发布2022年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入192.8亿元，同比增长208.4%；对应22Q3实现营业收入77.3亿元，同比增长190.6%，环比增长21.0%。前三季度公司实现归母净利润9.2亿元，同比增长67.3%；对应22Q3实现归母净利润1.8亿元，同比下降20.0%，环比下降58.9%。前三季度公司实现扣非归母净利润9.1亿元，同比增长94.3%；对应22Q3实现扣非归母净利润1.9亿元，环比下降55.9%。
单月出货量首破万吨。22Q3，公司三元正极材料出货量环比增长30%以上，约2.4万吨。其中，9月份出货量超1.1万吨，成为全球首家单月销量破万吨的三元正极材料企业，市占率稳居龙头。预计22Q4随着行业年末翘尾效应显著，三元正极需求量进一步增长，公司实现满产满销，正极出货量环比增长约60%，对应22Q4出货约3.8万吨，全年实现出货接近10万吨。中远期看，公司仍将坚定高镍正极路线，携手下游企业共同推动产能提升、产品升级、降本增利，仍可维持当下较高水平的市占率。
受原材料库存影响，22Q3成本显著上升。22Q3，公司营业成本环比增速显著高于营收，同时单位毛利水平大幅下滑，主要系库存管理问题，其中（1）公司部分下游客户推进“0库存”模式，导致7月需求受损。公司依据以往需求测算，高价备货的镍、钴原材料价格于生产期内下行。因公司正极产品结算方式大都为m-1原材料价格+加工费，导致7月残留的高价库存抬升了后续产品的成本；（2）9月公司产品需求大幅提升，导致原材料氢氧化锂库存不足，需高价采购现货，一定程度加剧了成本端压力。
盈利能力新高后下挫，单吨利润显著低于预期。22Q3，公司正极产品单位利润约0.8万元/吨，较22Q2单季度2.4万元/吨的盈利能力下滑严重。剔除原材料库存问题造成的损失，公司22Q3正极产品盈利能力约为1.5万元/吨，实为历史合理水平。展望22Q4，随着公司库存管理经验提升，下游需求持续向好，盈利能力有望回归至1.5万元/吨，对应22Q4正极材料盈利接近6亿元，2022年全年盈利约15亿元。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为3.67元、5.37元、7.86元，未来三年归母净利润将保持57%的复合增长率。维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动的风险、产能扩张及利用率不足的风险、快速扩张带来的管理风险、市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险、行业技术路线变动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李子豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.69亿，根据现价换算的预测PE为18.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为116.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，容百科技（688005）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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