简讯：华鑫证券：给予谱尼测试买入评级

(相关资料图)

华鑫证券有限责任公司范益民,丁祎近期对谱尼测试进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩超预期，现金流改善明显》，本报告对谱尼测试给出买入评级，当前股价为39.3元。

谱尼测试(300887)
事件
谱尼测试发布三季报公告： 公司前三季度实现营业收入 26.8亿元，同比增长 100%；实现归母净利润 1.81 亿元，同比增长 94.1%；实现扣非归母净利润 1.54 亿元 ，同比增长108.3%。
投资要点
业绩超预期， 费用管控成效明显
公司前三季度实现营业收入 26.8 亿元，同比增长 100%； 主要系公司综合能力提升，各板块收入均增长所致。 前三季度毛利率 34.8%，同比下降 10.3pct，预计主要受到核酸检测业务毛利率低且需求增长较快叠加部分产能仍处爬升阶段的基地折旧摊销影响； 费用端来看，公司销售/管理/研发费用率分别为 10.4%/7.56%/6.85%，同比分别-7.64pct/-3.99pct/-0.83pct，精细化管理效果明显；前三季度净利率 6.83%，同比下降 0.11pct，看好后续提升。
核酸检测影响毛利率表现，长期具备溢出效应
公司单 3 季度实现营收 10.0 亿元，同比增长 65.5%；实现归母净利润 0.9 亿元，同比增长 34.9%；营收增速超利润增速主要系核酸业务需求增速较快同时利润率下降所致；单 3 季度毛利率 34.5%，同比下滑 13.7pct， 预计主要受到核酸检测业务毛利率低且需求增长较快叠加部分产能仍处爬升阶段的基地折旧摊销影响。 考虑到核酸检测业务对于保障实验室正常运转、相关实验室资质申请，平滑收入季节性特质、类医学检测业务导入、品牌声誉积累等方面或具备一定溢出效应，我们预计长期将有助于推动医学检测及其他业务板块业务进一步发展。
应收账款环比下降，现金流回款大幅改善
公司截至 3 季度末应收账款 10.4 亿元，环比中报下降 1.9 亿元，预计其中核酸业务占比较大。前三季度经营性现金流3.05 亿元，环比中报增加 3.46 亿元，现金流回款大幅改善，考虑到政府针对核酸业务多有专项经费配置，预计后续现金流有望持续改善。
内生扩张&加速收购，增强综合性检测能力
公司践行“内生与并购”双轮驱动增长的战略规划，在保持原有业务稳健发展的基础上，继续深挖各领域的整合机会，提升优质业务比重，形成业务协同效应，助力集团业务快速发展。目前公司已有拥有 30 多个大型实验基地及 150 多个专业实验室， 内生方面，公司 2022 年上海、武汉基地陆续投产，青岛和西安实验室后续有望投产， 未来检测能力将进一步提升； 外延方面， 2022 年公司先后收购深圳米约 100%股权、成都米约 100%股权、深圳通测检测 70%股权，进一步增强医疗计量及电子电器领域竞争实力，打造一站式检测机构。
盈利预测
预测公司 2022-2024 年收入分别为 36.8、 37.7、 45.4 亿元，EPS 分别为 1.09、 1.44、 1.97 元，当前股价对应 PE 分别为36、 27、 20 倍， 维持“买入” 投资评级。
风险提示
宏观经济波动风险；检测行业竞争加剧风险；疫情影响实验室交付风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李想研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.13亿，根据现价换算的预测PE为36.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，谱尼测试（300887）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

标签： 谱尼测试 华鑫证券