时讯：中航证券：给予天通股份买入评级

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中航证券有限公司邹润芳,唐保威,卢正羽近期对天通股份进行研究并发布了研究报告《业绩持续增长，看好公司长期发展》，本报告对天通股份给出买入评级，当前股价为12.59元。

天通股份(600330)
盈利能力稳步提升，公司归母净利润表现亮眼
2022年10月17日晚公司发布了2022年三季度报告，根据报告，2022年前三季度公司实现营业收入34.08亿元，同比增长10.67%，主要增长原因为公司上半年电子材料制造板块收入增长较快；实现归母净利润6.52亿元，同比增长88.57%，主要原因为公司在第三季度减持了博创股票，使得从年初到三季度投资收益达3.41亿元，同比增长188.03%；扣非净利润达3.21亿元，同比增长39.36%。公司毛利率26.87%，同比增长2.29pct,代表着公司盈利水平逐步提高；净利率19.31%,同比增长7.95pct，主要原因为公司投资收益快速增长所致；扣非净利率9.41%，同比增长1.94pct。
单看2022Q3，公司营收12.82亿元，同比增加3.19%；归母净利润3.99亿元，同比增长225.87%；扣非归母净利润达1.17亿元，同比增长29.48%。毛利率为25.74%,同比增长3.06pct,环比下降3.17pct；净利率为31.22%,同比增加21.20pct,环比增加18.60pct;扣非净利率为9.11%,同比增长1.85pct,环比下降1.86pct。
新能源汽车行业软磁需求旺盛，公司积极布局车用软磁材料领域
传统汽车对磁性材料的需求预计在单车30-40元左右，主要集中在中控、大灯、雨刷等器件处，新能源车的电源系统中，OBC\DC-DC\PDU等模块需要使用大量的软磁材料用于电能的分配和整理优化，单车价值量预计增加了十倍以上。按单台新能源车用软磁材料价值为350元计算，预计2022-2025年车用软磁材料市场空间34.12/47.17/64.30/83.71亿元。
得益于公司提前布局新能源汽车领域，2021年软磁材料在汽车电子领域收入较上一年度增长100%以上，占该业务总收入的20%左右。根据公司公开调研信息显示，2021年公司已售的磁性材料中汽车占比为20%左右。
C向长晶法加强公司蓝宝石材料技术壁垒，巩固自身龙头优势
蓝宝石晶体生长主要有A向、C向两种方式，其中A向长晶生产的晶体只能横向掏棒，而且中心气泡柱难以控制。C向长晶采用“宝塔式”引晶和“坐锅”方式长晶，能够缩小蓝宝石晶体顶部的气泡范围并能切断晶体位错等缺陷，而且能够降低底部粘锅时给拉速籽晶断裂或夹头断裂的风险，从而提高晶体质量，提高晶体的利用率。公司通过采用改良KY法，实现了全球最大C向(400kg）蓝宝石晶体的产业化，通过纵向掏棒降低了晶体的应力和张力，为制备翘曲度和弯曲度性能优良的衬底提供了高质量晶体保障；在材料利用率上比A向晶体提高了20-30%，90kg晶体可掏取2英寸晶体5700mm,4英寸晶体1200mm。
颗粒硅市场认同度上升，CCz设备有望逐步产业化
目前，颗粒硅已经得到部分下游客户的使用，其含氢、含碳量偏高，导致其在产品纯度、运行稳定性和产品一致性方面还有一些问题需要花时间解决。但因为颗粒硅比较小，填料密度高，同时颗粒硅的加入可以增加单位产出，降低生产成本，避免大块料堵塞。伴随着颗粒硅技术的不断成熟，其市场空间有望进一步扩大。
CCz拉晶法即连续拉晶法，是对RCz重复拉晶法的优化，很好的解决了坩埚溶液液面下降带来的温场不稳定的问题，同时也解决了溶质分布不均，拉晶效率低等问题。公司与硅料龙头企业合作多年，共同开发CCz长晶设备。目前现有的CCz单晶炉是在RCz单晶炉的基础上改造而来，同时也包含了公司为客户预留的升级端口。后续的机型公司也在不断的进行研发和迭代。目前尚未有成型的机器推广到市场，但是伴随着产业化推进与生产技术的进一步提升，CCz拉晶炉有望打造公司第二增长盈利曲线。
投资建议
预计公司2023、2024年的归母净利润分别为7.53亿元、9.37亿元，对应目前PE分别为16X/13X，继续重点推荐。
风险提示
宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券沈钱研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.55亿，根据现价换算的预测PE为21.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为18.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天通股份（600330）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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