前两月工业增加值同比增速3.37%，工业生产恢复形势较好

随着一系列“稳增长”政策发力见效，中国经济稳健复苏。

3月15日国家统计局将发布今年前两月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等经济数据。市场预计1~2月消费将有所修复，得益于低基数及财政政策持续发力，制造业投资增速或将延续强势，基建投资有望迎来“开门红”。

从目前已经发布的1~2月进出口数据、社融信贷数据来看，外贸保持了两位数增长，实现了“开局稳”。部分金融数据出现阶段性回落，反映出实体经济融资需求仍然偏弱。

第一财经研究院最新发布的3月份“第一财经首席经济学家信心指数”为50.23，较上月回落，但仍高于50荣枯线。经济学家们预计我国经济持续承压，政策层面稳增长力度有望增加，整体经济温和复苏。

工业生产恢复形势较好

3月第一财经首席调研结果显示，1~2月工业增加值同比增速预测均值为3.37%。去年在高基数和散发疫情、芯片短缺等因素影响下，工业增加值同比增速前高后低。但2021年四季度两年平均增长5.5%，较三季度两年平均增速加快0.2个百分点;10月、11月、12月当月增速分别达到3.5%、3.8%、4.3%，生产逐月回升。

今年以来，工业生产继续稳步恢复，受春节假期和冬奥部分地区停工停产影响，市场此前预计1~2月工业生产有所放缓，但多组高频数据显示，在稳增长的宏观政策基调下，全国工业生产恢复形势依然较好。

比如，冬奥期间河北多家钢铁厂限产，但全国163家样本钢厂高炉开工率仍然达到57.18%，虽然同比处于偏低水平，但环比大幅提高，粗钢和钢材的日均产量也高于去年四季度。全国涤纶短纤装置负荷率和江浙地区涤纶长丝开工率分别为82.91%和40.72%，高于去年四季度。

中泰证券认为，春节假期和冬奥会限产影响之下，工业生产恢复受到干扰，但节后生产持续改善，整体来看，1~2月发电耗煤同比增速由负转正，而前两月全国钢厂高炉开工率较去年12月整体上行。预计今年前两月工业增加值同比增长3.2%。

中金公司发布的研报称，考虑到高基数的影响，预计1~2月工业增加值同比增长3.8%。2月PMI环比上升幅度高于季节性相似的2019年2月，主要推动因素为：一是就地过年使得生产回落幅度小于季节性，二是需求扩张超出季节性。此外，从高频数据来看，年初至2月中旬沿海八省电厂发电量累计同比增速为7.7%，较2021年12月提高7.3个百分点。

工信部新闻发言人、运行监测协调局局长罗俊杰今年1月在国务院新闻办新闻发布会上回答第一财经记者提问时表示，今年一季度工业经济面临着较大下行压力，工信部将推出更加有力有效的政策举措，做好预调微调和跨周期调节，打好工业稳增长“组合拳”“连环招”，全力以赴推动一季度工业经济平稳发展。

基建投资有望迎来“开门红”

投资方面，参与第一财经首席调研的经济学家对1~2月固定资产投资增速的预测均值为4.49%，房地产开发投资累计增速的预测均值为-3.24%。

中泰证券认为，在宽松政策的支持下，制造业投资增速或将延续强势，引领固定资产投资增速上行，预计前两月固定资产投资累计同比增速为5.6%。

瑞银首席中国经济学家汪涛预测，1~2月投资同比增速可能从前值2%加快至4%。受低基数影响，制造业投资同比增速或加快至15%左右;房地产下行趋势可能持续，房地产投资或同比下跌10%左右。得益于低基数及财政支持继续发力，2月基建投资同比增速可能反弹至8%。

业内普遍认为，2022年初地方债发行较2021年同期明显提速，“政策靠前发力”的支持下，基建的资金和项目都较为充裕，基建投资有望迎来“开门红”。

数据显示，今年前两个月地方政府发行新增债券额度已达到10776亿元，而去年同期地方没发行过新增债券。前两个月发行的地方政府新增债券主要以专项债为主，占比约八成。当前基建投资更加依赖专项债筹资，专项债已经成为政府拉动投资最直接、最有效的政策工具之一。

粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经记者，基建作为稳增长的重要力量，不仅能快速见效稳定总需求，而且还能优化供给结构，提高经济运行效率，是基于当前形势做的逆周期调节和跨周期调节的措施。下一步需推动当前项目尽快落地实施，做好资金与项目的衔接，尽快形成实物工作量。同时，加强后续重大项目储备工作，提前筛选、储备优质项目，确保资金到位后及时开工建设。

消费增速将上行

2021年全年社会消费品零售总额达到44.1万亿元，比上年增长12.5%，最终消费支出对经济增长的贡献率为65.4%，拉动国内生产总值增长5.3个百分点，消费重新成为经济增长第一拉动力。2021年12月，社会消费品零售总额同比增长1.7%，较11月下降2.2个百分点。

中泰证券认为，年初国内本土疫情有所反复，但春运客流增长仍比较明显，虽然部分春节消费表现不尽如人意，如春节假期国内旅游恢复水平不及2021年同期，春节档电影票房收入和人次较去年也有所回落，但从占比较大的汽车消费来看，销量增速有一定程度的回升。预计前两月社会消费品零售额增速将上行至4.4%。

中汽协发布的数据显示，2月汽车产销分别达到181.3万辆和173.7万辆，同比增长20.6%和18.7%。其中，新能源汽车继续保持迅猛增长，产销分别达到36.8万辆和33.4万辆，同比增长2.0倍和1.8倍。

汪涛预计，1~2月社会消费品零售同比增速为3.2%。乘用车零售同比跌幅收窄，受益于出行限制相对宽松春运期间旅客发送量大幅反弹26%。官方发布的春节假期消费数据略低于2021年同期，但瑞银问卷调查显示春节假期消费支出强于去年，不过远远不及疫情前水平。

民生银行研究院院长黄剑辉在参与第一财经首席调研时表示，1~2月份，国内疫情多点散发。受油价上调影响，石油及制品类消费增速加快。与此同时，疫情扰动线下消费场景依然承压，而收入分化加剧影响中低端消费品恢复。从1月CPI来看，居民消费动能偏弱。预计1~2月社会消费品零售总额同比增长5.0%左右。

外贸数据超预期

回望2021年，我国外贸进出口实现了较快增长，年内连续突破5万亿美元、6万亿美元两个关口，规模再创新高、质量稳步提升。

今年前两个月，我国进出口维持了两位数增长。据海关总署3月7日发布的统计数据，今年1~2月，我国进出口总值6.2万亿元人民币，比去年同期增长13.3%。其中，出口3.47万亿元，增长13.6%;进口2.73万亿元，增长12.9%;贸易顺差7388亿元，增加16.3%。

外贸结构也在持续优化，1~2月一般贸易进出口3.94万亿元，同比增长16.3%。民营企业进出口2.99万亿元，同比增长16.1%，所占比重较去年同期提升1.1个百分点至48.2%，成为我国对外贸易增长的重要力量。

海关总署统计分析司司长李魁文指出，前两个月，我国外贸进出口同比保持平稳增长，虽然当前外贸发展面临的外部环境更趋复杂和不确定，但依然实现了开局稳，这主要得益于我国经济韧性强，长期向好的基本面没有变，稳增长政策措施靠前发力。

中国世界贸易组织研究会副会长霍建国对第一财经表示，前两个月算是超预期增长。因为去年大家普遍都认为今年会较困难，但实际上，我国外贸增长保持在两位数，说明我国外贸增长的潜力还是有的。大家年初判断时说，外部环境进一步恶化，但是要看到我们国内增长的动能和出口的积极性并没有大的变化，出口也是企业摆脱增长困境的一个主要的突破口。

实体经济融资需求仍然偏弱

3月11日，中国人民银行发布的2月主要金融数据显示，金融数据出现阶段性走弱。2月人民币信贷新增1.23万亿元，信贷余额增速11.4%，较上月下降0.1个百分点。2月新增社会融资规模1.19万亿元，社融规模存量增速10.2%，比上月下降0.3个百分点。2月M1增速大幅上涨至4.7%，M2增速回落至9.2%，较上月下降0.6个百分点。

中国民生银行首席研究员温彬认为，在1月金融数据较快增长过后，2月部分数据出现回落，反映出实体经济融资需求仍然偏弱。尤其居民中长期贷款减少，反映出消费和购房信心不足。

财信证券首席经济学家伍超明告诉第一财经记者，房地产预期尚未扭转、消费恢复受限、企业成本压力高企投资需求不足，2月社融、信贷和M2增速均明显回落，结构上居民中长贷和企业中长贷大幅收缩，表明实体需求不足问题依旧严峻，特别是房地产预期扭转和企业投资、居民消费需求改善仍待政策加力。

2022年政府工作报告提出了经济增长5.5%左右的目标，其中几个关于货币政策的新提法也引起市场关注。比如，“加大稳健的货币政策实施力度”，“扩大新增贷款规模”，“进一步疏通货币政策传导机制以及综合融资成本实实在在下降”。

温彬认为，未来地缘政治冲突升级、大宗商品涨价、全球通胀升温、主要经济体宽松政策退出、金融市场波动加剧等，使全球经济发展前景蒙受更大不确定性。实现5.5%的增长目标，需要政策进一步加大支持力度。货币政策要发挥好总量政策和结构性的双重功能，找准时机，降准、降息仍有必要、有空间，加大力度提振需求，促进经济运行在合理区间。

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