资金面较节前更宽松，A股虎年有望开门红

美联储“强鹰”来袭，中国央行“以我为主”、灵活适度保持金融市场平稳运行，稳住经济大盘。

春节前，A股市场持续下行，三大指数均迎来深度调整。值得注意的是，港股虎年首个交易日(2月4日)表现霸气，大盘全线上涨。港股开门红，让市场对A股的节后行情也持乐观态度。

事实上，面对复杂严峻的国际环境和国内疫情散发等多重考验，在宏观政策靠前推出和协同发力下，中国经济正展示出巨大韧性。

货币政策方面，春节前，中国央行公开市场操作“量扩价降”，释放呵护市场暖意。市场分析预计，春节后市场资金面会比节前更加宽松，央行也会延续前期操作思路，继续灵活运用公开市场操作等货币政策工具保持流动性合理充裕，充分满足市场合理的流动性需求。

节后资金面会更加宽松

一直以来，春节前后的市场流动性情况都备受关注。一是提现因素对银行体系流动性扰动较大，二是因为开年流动性往往被市场视为政策信号之一进行解读。

“虽然今年春节与1月末正好重叠，短期扰动因素更多，但在央行的细心呵护下，市场资金面非常平稳。”市场分析人士称。

对于春节后的市场流动性情况，该人士认为，虽然春节后央行逆回购资金到期自然收回，但由于现金大量回笼会使得银行体系流动性总量大幅增加，而且节后首周国债到期量比较大，也会增加一些流动性，因此总体上看流动性供给是相对较多的，市场资金面会比节前更加宽松，这也是历年春节后比较常见的情况。

此外，市场还需要关注的是价格上的变动。央行曾多次强调，市场和公众观察货币政策取向时，只需看政策利率是否发生变化即可，无需过度关注公开市场操作数量，也无需过度关注个别机构的市场成交利率，或受短期因素扰动的市场利率时点值。

数据显示，DR007围绕降息后的公开市场操作7天期逆回购利率2.10%运行，1月17日以来DR007均值为2.12%，货币市场利率中枢相应较前期下移，市场预期非常稳定。

“预计春节后DR007仍将围绕2.10%这一中枢水平平稳运行。”上述市场分析人士预计，春节后央行也会延续前期操作思路，继续灵活运用公开市场操作等货币政策工具保持流动性合理充裕，充分满足市场合理的流动性需求。

货币政策靠前发力

当下，国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。与此同时，全球货币政策分化明显，美联储“强鹰”来袭，紧缩恐慌席卷全球金融市场。一些市场主体担忧中美货币政策背离所带来的资本外流等冲击。

“发达经济体政策调整对我国影响有限。”中国人民银行货币政策司司长孙国峰给出“定心丸”，“我国的宏观经济体量大、韧性强，应对疫情以来坚持实施正常的货币政策，没有搞大水漫灌，而是搞好跨周期设计，保持流动性合理充裕，金融支持实体经济力度稳固，金融体系自主性和稳定性增强，人民币汇率预期平稳，这些都有助于缓和和应对外部风险。”

为了应对三重压力，近一段时间以来，央行相继祭出降准、降息等多项操作，货币政策已显示出边际宽松迹象。

2021年12月6日，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点;2021年12月7日起，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点;2021年12月20日，1年期LPR下降5个BP。

2022年1月17日，央行公开市场操作和中期借贷便利操作中标利率均下行了10个基点，分别至2.10%和2.85%，释放稳健货币政策靠前发力的政策信号。1月20日，1年期LPR再下降10个基点，5年期以上LPR下降5个基点。

“当前经济面临三重压力，‘稳’本身就是最大的‘进’。在经济下行压力根本缓解之前，进要服务于稳，不利于稳的政策不出台，有利于稳的政策多出台，做到以进促稳。”1月18日，央行副行长刘国强指出。

为维护春节前流动性平稳，央行从1月17日开始每天开展1000亿元7天期逆回购操作，并从1月24日开始开展14天期逆回购操作，持续加大跨节流动性投放力度，充分满足了市场流动性需求。

虽然经济下行压力最大时点已过，投资者似乎仍持币观望，在央行下调10个BP利率之后，后续还有什么可以期待?

刘国强表示，当前重点的目标是稳，政策的要求是发力：一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方;二是精准发力，要致广大而尽精微，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击，按照新发展理念的要求，主动找好项目，做有效的加法，优化经济结构;三是靠前发力。

光大银行金融市场部分析师周茂华认为，从基本面与政策面看，国内一系列稳内需政策力度不小，相应效果逐步释放。同时，市场流动性保持合理充裕利好股市风险偏好。“预计春节后开门红的概率偏大。”

红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖认为，在实体融资需求回升、宽信用行情见效之前，宽货币的行情依旧会继续。此外，如果宽信用行情不及预期，不排除后续还有继续降息的可能。

A股有望迎开门红

节后流动性总量的大幅增加，市场资金面将会更加宽松。同时，展望未来财政政策适度超前，货币政策适度宽松，实体经济发展将迎来更友好的融资环境。市场对于A股的节后行情持谨慎乐观态度。

东方马拉松投资董事长钟兆民对第一财经记者表示，中国宏观经济已经提前释放潜在风险，2021年以来，国内宏观经济上采取了一系列政策措施提前释放风险，都提高了我国经济增长的质量和韧性。此外，房地产政策压力出现了边际改善，预计未来行业将进入低速平稳发展阶段。

而在虎年春节期间，境外市场“涨声”一片，2月4日港股率先翻红，但美联储政策收紧、财报指引不及预期等隐患仍暗流涌动。

过去一周，美股出现超跌反弹，当周标普500指数反弹幅度接近2%，此前跌幅最大的纳斯达克100指数涨1.3%，并较1月27日的当月最低位14003点大涨4.9%。上周五最新公布的1月非农就业新增46.7万人，大超预期的12.5万人，为3月美联储正式加息奠定基础。

目前，高盛预计，2022年将迎来5次加息(此前预测为4次)，三季度缩表有望开启。

“尽管美国等周边市场已经结束了货币宽松，但由于我国经济目前的杠杆率不高，目标政策工具储备充分，具有宽信用的基础，我们认为今年我国宏观经济的主基调较为积极，有利于股票市场的发展。”钟兆民表示。

就A股市场而言，截至节前收盘，上证综指年初至今累跌7.46%，从年初的高点3632.33跌至3361.44;创业板指跌幅更大，为10.5%，从年初高点3250.16跌至目前的2908.94。根据通联数据Datayes，1月北向资金净流入167.75亿元，春节前一周净流出260.71亿元。

中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，1月市场出现了较大幅下跌。下跌的原因主要是股市的增量资金不足、经济动能趋弱以及全球风险偏好下降。

在他看来，二季度经济有望企稳。1月份中采PMI为50.1，低于12月份的50.3，1月份的财新PMI仅为49.1，不仅大幅低于12月的50.9，也创下了2020年2月疫情以来的新低，反映制造业较弱。目前资金囤积在银行，银行没有好的项目没法发放信贷。宏观货币宽松，但是却没有资金流入股市。这一问题到二季度有望逐步化解，两会后财政政策再发力以及发改委的大规模项目审批后，情况有望好转。

国际投资者则普遍更为看好中国股市。安本多元资产解决方案部投资总监罗勋对记者表示，“我们认为中国将重新聚焦短期增长目标，预计未来将推出的稳定增长措施，例如增加基建支出和制造业投资、减税和刺激消费支出等。这一点应该与信贷周期的转捩点相符。因此，我们对今年的中国A股展望持乐观的看法，毕竟盈利增长仍是正数，而且估值正在上升。我们偏好有增长前景的新经济股与具有估值缓冲空间的旧经济股组成的均衡持仓。”

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