央行重启千亿级14天期逆回购 维护春节前流动性平稳

时隔1个月，央行再次重启14天期逆回购操作。1月24日，央行发布消息称，为维护春节前流动性平稳，央行以利率招标方式开展了1500亿元14天期逆回购操作。中标利率2.25%，较上次操作2.35%下降10个基点。

呵护春节假期前流动性

自1月17日7天期逆回购利率下降10个基点后，此次央行重启的14天期逆回购同步下调10个基点。

北京商报记者注意到，此次操作是2022年央行首次开展14天期逆回购，除了降价外，在操作规模上也呈现增量趋势，继上次操作来看，此次央行将操作量提升至1500亿元，对冲当日到期的1000亿元逆回购后，实现单日流动性净投放500亿元。

在业内看来，央行此次调降14天期逆回购利率，属于此前下调利率的“配套”动作，继下调中期借贷便利(MLF)和7天期逆回购操作利率后，央行再次下调常备借贷便利(SLF)利率和14天期逆回购操作利率等政策利率，主要目的还是为了呵护春节假期前流动性，推动利率中枢下移，更好地帮助实体经济降成本。

正如苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金所说，央行重启14天期逆回购操作，利率协同7天期逆回购下调10个基点，一方面顺应了近期降息的节奏，并维护利率短期期限的匹配度，避免银行对短期不同期限资金的拆放行为扭曲，另一方面也延续了前期跨月流动性调节的风格。

北京商报记者梳理发现，央行此前操作的逆回购常规量一般在100亿元左右，自1月17日开始加量至千亿元级别。陶金认为，“操作规模与前期相比略大，主要体现了对跨月和春节流动性的呵护”。

央行启动14天期逆回购主要目的还是为了呵护春节假期前流动性，保持资金面量足价稳，避免存款类机构在春节假期前结账造成资金价格波动率上升。宏观分析师王好同样称，14天期逆回购利率下调10个基点，与1年期MLF、7天期逆回购和SLF利率下调幅度保持一致，这一结果完全符合预期。

“利率走廊整体同幅度下移意味着实体经济部门直接融资成本开始下降，春节假期后，货币市场降息利好有望传导至信贷端，带动实体经济融资成本进一步下行，促进信贷需求恢复。”王好说道。

如何影响股市、债市、楼市

近期央行降息动作不断，继1月17日降低1天期逆回购、MLF利率10个基点后，随后1月20日1年期LPR报价调低10个基点，5年期LPR调低5个基点。紧接着再次降息调低了SLF隔夜、7天和1个月的利率10个基点。

陶金告诉北京商报记者，1月央行完成了利率走廊的上限和中枢的下调，由于利率走廊下限超额准备金利率0.35%已经足够低，因此利率走廊之下的政策利率体系基本完成了系统性的调低。

他进一步解释道，流动性的继续宽松以及降息，对债市而言是利好，一方面政策利率调低在利率市场化程度加深的情况下将有效地传导至市场利率，另一方面流动性继续宽松，银行资产的配置压力加大，信用利差收窄;另外对股市的影响偏结构性，估值敏感型的成长和科技股更加受益，但股市整体表现仍然有赖于其他宏观政策的配合发力;此外，在楼市政策维稳中边际宽松的情况下，降息对楼市的影响将比前期更大一些。一方面长期利率下降，房贷利率下行刺激购房需求，另一方面利率下行刺激房地产杠杆率提升，未来通胀压力提升，也提升了房产保值作用。

从市场影响来看，王好同样说到，政策利率整体下调对负债端最重要的意义在于资金成本降低，进而带动实体经济融资需求回升，促进经济稳增长。首先，这将有利于降低企业部门直接和间接融资成本。其次，这对防控地方政府隐性债务风险，化解房地产局部风险事件，保持房地产行业健康稳定可持续发展具有积极意义。最后，政策利率整体下调或将降低权益市场估值，对保持股市健康平稳发展具有促进作用。

在市场资金表现上，1月24日，隔夜Shibor(上海银行间同业拆放利率)下行12.8个基点至1.935%，7天期Shibor小幅上行2个基点至2.132%，14天期Shibor利率则上行6.7个基点至2.435%。

后续或仍存降息空间

央行近期采取的一系列调降措施备受关注，而对后续货币政策走向，也引发业内热议：不排除货币当局进一步降低政策利率的可能。

1月18日，国务院新闻办公室举行的2021年金融统计数据新闻发布会上，央行曾对后续货币政策定调方向。在利率上就提出，“保持企业综合融资成本稳中有降。健全市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率改革效能，稳定银行负债成本，促进企业综合融资成本稳中有降，推动金融系统向实体经济让利”。

展望后续，陶金指出，年初至上半年，稳增长政策之下的“宽货币、宽信用”将逐步呈现。未来政策重点或将转向宽信用，引导总量和结构性的信贷扩张，也有小幅降息空间，以彻底扭转预期。同时，经济下行压力仍存，在财政政策发力的情况下，实体经济融资利率有抬升压力，需要货币政策配合。下半年，下游的通胀率可能在低基数猪周期回升等作用下有所回升，甚至不排除破3的可能。货币和信贷宽松带来的防风险必要性加大，由此货币政策可能重回中性。

王好则称，春节假期之前，货币当局有望继续加大公开市场操作力度，保持跨春节资金面平稳运行。春节假期结束后，公开市场操作大概率将回归常态。后续稳增长需要货币政策总量工具支持。

“此前，两次全面降准操作为2021年下半年以来政府债券融资提供了充足的流动性支持，对稳增长起到了积极的作用，有效发挥了宏观调控政策跨周期调节的功能。目前，改善企业部门生产经营预期，促进其信贷需求恢复的重要性凸显。”王好预测，春节后，价格型货币政策工具的运用可能会成为优先选择，以促进实体经济的融资成本稳中趋降，不排除货币当局进一步降低政策利率的可能，时间点可能在一季度末或二季度初。不仅是总量工具，降息也将作为结构工具促进中国经济结构上补短板。

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