A股光伏板块止跌反弹，外资称无需过度担忧“整县推进”变化传言

在公墓基金调仓、“整县推进”传闻等冲击下，早前备受追捧的光伏板块今年1月以来跌到让投资者“怀疑人生”，直至1月12日，该板块暂时止跌反弹。根据通联数据Datayes!，电力设备龙头国电南瑞获得最大幅度港资净买入6.78亿元，光伏组件龙头隆基股份则是港资净买入第三大的标的，获净买入5.6亿元。

截至1月11日，光伏设备(申万)自今年来跌幅达到了12.96%，从高位回调幅度为27.16%;风电设备(申万)跌幅为18.79 %，从高位已经回调34.09%;新能源汽车指数跌幅为3.63%，从高位回调幅度达到了6.07%。1月12日，沉寂多日的新能源板块迎来强势爆发，截至14:00，光伏产业指数涨幅3.00%。成分股中，福斯特(603806)、先导智能(300450)涨超5%。

“整县推进”与否长期影响不大

多数接受记者采访的国际投资机构人士表示，估值高、渗透率快速提升后的增速放缓风险，都导致光伏板块此前杀跌，但高景气度是确定的，2022年若出现“跌出来的机会”，仍可以把握。

瑞银证券光伏及可再生能源分析师严亦舒对记者表示，近期光伏、电力板块的回撤是非常大的，此前市场担心政策会否变得不那么支持该行业的发展。但她认为，“长期来看，新能源的政策方向没有改变，比如最近各省纷纷上调了绿电的价格，每个省市都出台类似行动。火电的价格也在往上调，因为要实现双碳目标，就必须增加电力相关的投资，不光是电厂、电网，还有储能、光伏。”

她提及，“关于‘整县推进’问题，大方向不会变，即便是真的有所放缓，等到电网消纳能力以及用电需求缓解之后，还是会继续推进。关键在于，2021年是光伏发展的转折点，此前行业仍有赖于政策补贴，但随着如今光伏成本下降，风电、光伏已实现平价上网，跟火电一样便宜，所以光伏自身已具备经济性，用户、工商业会自发地想要装光伏。随着技术的进步，成本会进一步下降。”

2021年12月27日午后，A股电力板块突然跳水，市值超过2000亿元的国电南瑞更是一度跌停。许继电气、金山股份、涪陵电力、上海电力、金开新能、思源电气等纷纷跟跌。电力板块闪崩与一则市场传闻有关：有所谓“分析师”的消息称，“国家不再搞整县推进”，“预计配网投资将会从1.7万亿元降到1.5万亿元”。不过，该消息随后被指是谣言，相关机构回应称，有关配网投资的传闻并非其研究所观点。从那以后，光伏板块一蹶不振。

“相比起集中式项目，分布式能源发电成本大幅下降，这也是为什么2022年后是不是真的有整县推进的政策并不重要，重要的是分布式项目已具备非常好的经济性，足够驱动需求。”严亦舒对记者表示。

上游成本下降利好下游电站

2021年，整体上游成本的飙升影响了光伏装机的利润率。而随着上游硅料价格下降， 机构也认为这将更利好下游。

受限于硅料产能供需失衡，2021年硅料价格上涨177%至230元/kg。硅片、电池片、组件价格纷纷上涨，以传导成本上涨。受到产业链成本上涨的影响，终端电站需求相对疲弱，组件、电池的开工率维持较低水平。不过，硅料产能将在2022年陆续投产，瑞银预计2022年底，硅料名义产能会达到97万吨。因此，该机构预计硅料价格会在2022年有所回落。

“随着成本下降，终端电站IRR(内部收益率)会有显著提升，需求复苏。2022年国内装机预测80GW，受到包括风光大基地项目、整县推进、保障性并网项目支撑需求。全球装机预测200GW，美国、欧洲市场稳定增长。”严亦舒称。

值得一提的是，机构并不认为硅料价格一定要降到底，需求才会有释放。根据瑞银的测算，硅料价格每降100元，组件的价格就会降3毛，终端的电站IRR会提升1.2%-1.5%左右，这就使得终端的需求具备非常好的经济性。

富敦投资管理中国区股票投资总监刘宏此前也对记者表示，更为看好新的绿电电站，绿证交易将打开未来的盈利空间，但“老玩家”则存在放弃补贴的问题。自2017年至2020年已并网的非水可再生能源项目，通常都能拿到每度电0.1至0.7元不等的国家可再生能源补贴，交易了绿证就意味着放弃相应的补贴。从绿证交易平台来看，目前意愿出售的价格基本在每度电0.12-0.7元区间。

根据彭博新能源财经，2020年电化学储能成本下降了10%，机构预计电池储能系统度电成本会在2025年降至0.028美元/kWh，相比2020年下降69%。更关键的是，光伏+储能有望在2025年实现平价。

不过，各界对中游(硅片/电池片、组件)的看法仍存分歧，扩产过猛、价格战是主要顾虑。一般硅料的建设周期长达1-2年，但组件仅为半年左右，且中游的组件环节是整个光伏产业链竞争最为激烈的环节之一。刘宏分析称：“我们看好长期行业的发展，但在当前的估值下，从投资角度很难找性价比较高的抓手。”

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